Диагностика банкротства на основе пятифакторной кризис-прогнозной модели. ( Z -счет Э. Альтмана)

Наиболее точными являются многофакторные модели прогнозирования банкротства, которые обычно состоят из 5-7 финансовых показателей. В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто использовался так называемый Z -счет Э. Альтмана (индекс кредитоспособности), который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Индекс кредитоспособности Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период:

Z= 1,2  XI + 1,4 Х2 + 3,3 ХЗ + 0,6 Х4+ 1,0  Х5, (60)

где XI = оборотные активы/все активы;

Х2 = нераспределенная прибыль/все активы

ХЗ = доход от основной деятельности/все активы;

Х4 = рыночная стоимость обычных и всех привилегированных акций/пассивы;

Х5 = объем продаж/все активы.

В зависимости от уровня значения Z дается оценка вероятности (риска) банкротства предприятия по специальной шкале (табл. 32).

Таблица 31 -Определение вероятности наступления банкротства предприятия по Z-счету Э. Альтмана

Критическое значение показателя Z составило у Э. Альтмана 2,675. С этой величиной сравнивается значение показателя конкретного предприятия. Если Z< 2,675, делается вывод о возможном в ближайшие годы банкротстве предприятия, а при значении Z> 2,675 - достаточно устойчивом финансовом состоянии предприятия. Прогнозируется вероятность банкротства по этой модели на один год с точностью до 90 %; на 2 года - до 70; на 3 года - до 50 %.

Отечественная статистика не имеет достаточно полной информации о финансовом состоянии предприятий-банкротов, что не позволяет точно рассчитать риск банкротства. В частности, это относится к четвертому элементу модели, так как из-за неразвитости вторичного рынка ценных бумаг определить рыночную стоимость акций (обыкновенных и привилегированных) для большинства российских предприятий практически невозможно. К тому же многие отечественные предприятия не являются акционерными. Вследствие этого при использовании модели Э. Альтмана в отечественной практике из-за отсутствия данных можно в числителе четвертого показателя указать собственный капитал (табл. 33).

Таблица 32 - Прогноз вероятности банкротства предприятия по пятифакторной модели Э. Альтмана

Показатель	Источники информации	Прошлый год	Отчетный год
1. Всего активов, тыс. руб.	Ф.№1 стр.300 сред.	33837000	59875000
2. Собственные оборотные средства, тыс. руб.	Ф.№1 (стр.490-стр.190) сред.	6211000	21107000
3. Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	Ф.№2 стр.140	10052000	24889000
4. Чистая прибыль, тыс. руб.	Ф.№2 стр.190	7612000	18729000
5. Собственный капитал, тыс. руб.	Ф.№1 стр.490 сред.	13902000	29495000
6. Заемные средства, тыс. руб.	Ф.№1 (стр.690 + стр.590) сред.	19935000	30380000
7. Выручка от продаж, тыс. руб.	Ф.№2 стр.010	106015000	166824000
8. Доля собственных оборотных средств в активах (Х1)		0,18	0,35
9. Рентабельность активов, исчисленная по чистой прибыли (Х2)		0,22	0,317
10. Рентабельность активов, исчисленная по прибыли до налогообложения (ХЗ)		0,30	0,42
11. Соотношение собственного капитала и заемных средств (Х4)		0,70	0,97
12. Коэффициент трансформации (отдача всех активов) (Х5)		3,13	2,79
13. Показатель вероятности банкротства (Z)	См. формулу №60	5,07	5,07
14. Вероятность банкротства	-	Очень низкая	Очень низкая

Вывод: Критическое значение показателя Z составило у Э. Альтмана 2,675. С этой величиной сравнивается значение показателя конкретного предприятия. В базисном году Z< 2,675, следовательно можно сказать о возможном в ближайшие годы банкротстве предприятия, а в отчетном периоде значение Z> 2,675 - это говорит о достаточно устойчивом финансовом состоянии предприятия. Следовательно в отчетном периоде предприятие поправило свое положение. Предприятию нужно увеличить собственные средства.

Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток. Его можно использовать лишь в крупных компаниях, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. Преимуществом методов, подобных модели Э.Альтмана, является высокая вероятность, с которой предсказывается банкротство приблизительно за 2 года до фактического объявления конкурса, недостатком - уменьшение статистической надежности результатов при составлении прогнозов относительно отдаленного будущего.