Методики дивидендных выплат

План ответа: Методика постоянного процентного распределения прибыли; методика постоянного роста дивидендных выплат; методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов; методика остаточного дивиденда; методика фиксированных дивидендных выплат; методика выплаты дивидендов акциями.

- Методика постоянного процентного распределения прибыли. Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям (D_PS) и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций (P_{С S}). Последняя в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям (D_{С S}) и нераспределенную прибыль (RP).

Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент «дивидендный выход», представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента выплаты дивидендов, иными словами, фирма ориентируется на некоторое целевое его значение:

.

В этом случае, если коммерческая организация закончила год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Отличительной особенностью этого подхода является вполне вероятная значительная вариация дивиденда по обыкновенным акциям, что может приводить к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно, снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Хотя такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, большинство теоретиков и практиков фин менеджмента не рекомендуют ее применять.

- Методика фиксированных дивидендных выплат. Эта политика предусматривает регулярнуювыплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 50 руб., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно, и в течение ряда лет доход стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен. То есть, имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значение показателя «дивидендный выход». Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

- Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин «экстра» означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т.е. получение ее в следующем году не обещают. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии – она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов превращается в бесполезную. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 50 руб. и премии – 10 руб., информация в прессе может иметь вид: «50+10».

- Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. Суть этой методики, являющейся достаточно распространенной на Западе, состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться в последнюю очередь – после того как удовлетворены все обоснованные инвестиционные потребности компании. Отсюда видна и последовательность действий: а) составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций; б) определяется схема финансирования инвестиционного портфеля при условии максимально возможного финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источников; в) дивиденды выплачиваются в том случае, если не вся прибыль использована в целях реинвестирования.

- Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть различными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее фин положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании предлагает выплатить дивиденды дополнительными акциями. Или другой вариант: фин положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие – они поступают к ней в виде нераспределенной прибыли. Возможны и такие причины, как желание изменить структуру источников средств, желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п.

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд существенен, рыночная цена акций после выплаты дивидендов может значительно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.