Сущность дивидендной политики предприятия

План ответа: Основные направления распределения чистой прибыли предприятия; понятие дивидендной политики предприятия; взаимосвязь нормы распределения прибыли и внутренними темпами роста; последовательность дивидендных выплат; в каких случаях АО не может принимать решение о выплате дивидендов; периодичность выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством; типы дивидендной политики предприятия.

Известно, что для первоначальной организации процесса хозяйственной деятельности предприятия используется его уставный (стартовый) капитал. Дальнейшее устойчивое функционирование коммерческой организации возможно только при условии регулярного получения прибыли.

Из прибыли, рассчитанной в бухгалтерском учете, фирма осуществляет платежи налога на прибыль и целого ряда других налогов. Оставшиеся средства могут быть использованы для других всевозможных целей, в том числе на выплату премий наемным работникам и на дивиденды учредителей.

Дивидендная политика предприятия должна разрабатываться при активном участии главного бухгалтера и его заместителя по налогообложению. Ее суть заключается в выборе оптимального соотношения долей чистой прибыли, одна из которых предназначена для выплаты дивидендов, а другая предназначена для инвестирования (т.е. вложения в развитие других предприятий) или для реинвестирования (т.е. вложения в развитие собственного предприятия).

90% зарубежных коммерческих предприятий предпочитают часть чистой прибыли реинвестировать (т.е. вкладывать в собственное развитие). Четких теоретических разработок и рекомендаций на этот счет не существует. По статистическим данным, средняя доля чистой прибыли, выплачиваемой акционерными компаниями в виде дивидендов учредителям, в 80-е годы была: в Великобритании 13%, в США 57%. Самой распространенной формой дивидендов были и остаются наличные деньги, однако их выплаты могут осуществляться выдачей готовой продукции, а для акционерных обществ - предоставлением учредителям дополнительных акций. В последнем случае международные стандарты предусматривают ограничение. Количество акций, выпускаемых в качестве дивидендов, не должно превышать 20-25% всех акций.

В теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики:

Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф. Модильяни и М. Миллером. Они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способность фирмы генерировать прибыль, и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе. В своей теории ученые предложили начислять дивиденды по остаточному принципу: а) составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций; б) определяется схема финансирования инвестиционного портфеля при условии максимально возможного финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источников; в) дивиденды выплачиваются в том случае, если не вся прибыль использована в целях реинвестирования.

М. Гордон и Дж. Линтнер напротив считают, что дивидендная политика существенна, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Теория состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Основной вывод из рассуждений Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.

Теория налоговой дифференциации разработан Р. Литценбергером и К. Рамасвами. Согласно теории, с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Объяснение – доход от капитализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды, кроме того, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации.

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

А). Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

Б). Поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли. остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что не мал о важно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

2. Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов, это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

А). Выплата постоянных сумм дивидендов. Существенно облегчает прогноз стоимости акций компании и доходов для инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли — вызвать недовольство акционеров.

Б). Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных услуг позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. Как нам кажется, при стабильном финансовом состоянии предприятия в российских условиях этот вид дивидендной политики был бы наиболее приемлемым.

З. Агрессивная политика начисления дивидендов — предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя об ухудшении ее показателей.

Большинство практиков считает проблему оптимизации дивидендной политики чрезвычайно актуальной. Каждая компания должна выбирать свою субъективную политику исходя из своих особенностей. Максимизация совокупного состояния акционеров и достаточное финансирование деятельности компании – вот задачи, которые ставятся во главу угла при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др.

Согласно законодательству РФ акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров (наблюдательным советом); аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов.

Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов если:

а) не полностью оплачен уставный капитал общества;

б) обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

в) на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

г) стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.