Стоимость капитала предприятия. Расчет цены капитала

План ответа: Понятие цены капитала; понятие средневзвешенной стоимости капитала; формула для определения цены капитала; стоимость отдельных элементов структуры капитала.

Базовая концепция: любое предприятие в процессе своей деятельности нуждается в источниках средств. Эти источники предприятия используют для финансирования своей деятельности, при этом как активы предприятия, так и их источники можно рассматривать как кратко- и долгосрочные, при этом в идеальном случае предполагается наиболее рациональная структура финансирования, а именно текущие активы(т.е. обор средства) финансируются за счет краткосрочных источников средств, а ОФ (внеоборотные активы) финансируются за счет долгосрочных источников средств. Благодаря такому предположению возможно оптимизировать общую сумму расходов по привлечению средств. Привлечение того или иного источника финансирования всегда связано для предприятия с определенными затратами: например: банкам выплачиваются %,акционерам- дивиденды, предприятиям - %, инвесторам- долю прибыли. И тогда общая сумма средств, кот нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженных в % к этому объему, называется ценой капитала.

На предприятиях следует различать 2 понятия:

Цена капитала предприятия (выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию задолженности предприятия перед собственниками и инвесторами).

Цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов (может характеризоваться различными показателями: например величиной собственного капитала стоимостью имущества предприятия). Такая характеристика цены предприятия связана ценой капитала предприятия. Напр. если предприятие осуществит инвестиционный проект доходность которой больше, чем цена его капитала, то цена предприятия по инвестиционным проектам станет больше.  

Средневзвешенная цена капитала - т.к. финансирование (авансирование) предприятия осуществляется из нескольких источников, то для оценки затрат на привлечение этих источников используется категория Средневзвешенная цена капитала. Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле:

где Y_{i –}цена i-го значения; d_i – удел. Вес i-го источников средств в их общей сумме.

Экономический смысл  Ц _{ср взвеш}:

1. предприятие не может привлекать финансовые ресурсы, более дорогие, чем Ц _{ср взвеш}

2. предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера рентабельность которых не ниже текущего значения Ц _{ср взвеш}, т.е. критерий отбора инвестиционных проектов следующих:

IRR (внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта)

IRR>Ц _{ср взв}- принять проект, если IRR – Ц _{ср взв}>0;

IRR= Ц _{ср взв}- проект нейтрален нет ни прибыли, ни убытка, необходимо провести дополнительный анализ факторов по повышению IRR;

IRR< Ц _{ср взв}– проект отклонить, если IRR - Ц _{ср взв}<0.

Предельная цена капитала . Ц _{ср взвеш} определяется присущей структуре источников, т.е. это оценка по данным прошедших периодов. В то же время стоимость отдельных источников средств (Y_i) и структура капитала (d_i ) постоянно меняются. В результате постоянно меняется и Ц _{ср взв} находясь под влиянием многих факторов. Основные факторы: расширение объема новых инвестиций. Финансово-экономические последствия все новых взаимствований. Относительный рост привлеченных средств в структуре капитала фирмы обычно приводит к возрастанию стоимости капитала в целом как плата за возрастающий риск. Для характеристики Ц _{ср взвеш} вводится понятие предельной цены капитала, кот рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, кот фирма вынуждена будет понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка.

Предельная стоимость капитала определяет барьерную ставку нового финансирования.    

Предел цена капитала т. о. используется при анализе решений по капиталовложению и планировании бюджета капитальных вложений.

Этапы расчета Ц _{предел ср взв}:

Определение стоимости и доли финансирования по каждому источнику капитала.

Вычисление точки скачка Ц _{ср взвеш}, т.е. определение Ц _{пред ср взвеш} после которого начинается рост Ц _{ср взвеш}, т.е.

, где

  СНзИФ – самый низкозатратный источник финансирования

Расчет значения Ц _{ср взвеш} между соседними точками скачка

Построение скачкообразной диаграммы изменяется Ц _{ср взвеш}.

Наложение на диаграмму графика показателей IRR по инвестиционному проекту при различных объемах инвестирования.

Отбор инвестиционных проектов для которых IRR> Ц _{ср взвеш}. Точки пересечения линий IRR и Ц _{ср взвеш} характеризует оптимальный бюджет кап вложений при определенном уровне Ц _{ср взвеш.}