Анализ ключевых показателей эффективности управления крупной акционерной компанией

 

Финансовое состояние предприятия является следствием всех аспектов его производственно-хозяйственной деятельности, и в основе его устойчивости лежат два тесно взаимосвязанных фактора: существующие активы, которые обеспечивают прибыли и денежную наличность, и возможности роста, т.е. возможности новых капиталовложений, которые приведут к увеличению прибылей и наличности в будущем.

С учетом этого обеспечение финансовой устойчивости предприятия предполагает сочетание четырех благоприятных характеристик его финансово-хозяйственного положения:

· высокой платежеспособности, т.е. способности своевременно расплачиваться по своим обязательствам;

· высокой ликвидности баланса, т.е. достаточной степени покрытия заемных пассивов предприятия активами;

· высокой кредитоспособности, т.е. способности возмещения кредитов с процентами и другими финансовыми издержками;

· высокой рентабельности, т.е. прибыльности (доходности) деятельности предприятия, обеспечивающей необходимое его развитие, своевременную выплату заработной платы и дивидендов.

Выполнение этих требований в свою очередь предполагает необходимость соблюдения ряда важнейших балансовых пропорций, выдержать которые в условиях экономического кризиса, вытеснения долгосрочного кредита краткосрочным, неплатежеспособности подавляющего большинства отечественных предприятий чрезвычайно сложно.

Контроль финансовых ресурсов может быть эффективным только в том случае, если он комплексно охватывает все звенья финансовой деятельности, позволяя оперативно отслеживать сбалансированность между доходами и расходами предприятия, уровень самофинансирования, прибыльности и рентабельности; целевое назначение использования денежных средств.

В процессе проведения финансового анализа предприятия проводят построение системы отчетных балансов и изучение абсолютных показателей, чтение отчетности; представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах; горизонтальный анализ (сопоставление абсолютных и относительных изменений различных статей отчетности по сравнению с предшествующим периодом); вертикальный анализ (выявление удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе); трендовый анализ (расчет относительных отклонений показателей отчетности за ряд лет от уровня базисного года); система аналитических финансовых коэффициентов; аналитические записки к отчетности и т.п.

Исходной информационной базой для анализа финансового состояния предприятия служат бухгалтерские балансы, отчеты о финансовых результатах, структуре затрат, другая учетно-статистическая и оперативная информация.

В зависимости от целей анализа в зарубежной и отечественной практике применяются разные подходы к классификации, набору и методам расчета различных абсолютных и относительных показателей, позволяющих оценить не только текущее финансовое положение предприятия, но и выявить определенные тенденции в его развитии на перспективу.

Система показателей и коэффициентов, применяемая для оценки эффективности управления акционерной компании можно условно разделить на три группы:

· показатели, отражающие эффективность хозяйственной деятельности предприятия;

· показатели, характеризующие финансовое состояние и деловую активность предприятия:

· показатели инвестиционной привлекательности корпорации.

Анализ эффективности хозяйственной деятельности предполагает проведение исследования эффективности:

- реализации продукции;

- совокупных активов;

- собственного капитала;

Анализ финансового состояния и деловой активности предприятия предполагает проведения исследования динамики изменения:

- эффективности использования текущих активов и краткосрочных пассивов предприятия;

- ликвидности и платежеспособности предприятия.

Анализ инвестиционной привлекательности акционерной компании предполагает изучение привлекательности акций корпорации.

Анализ комплекса названных показателей в своей совокупности в современных условиях должен основываться на идеологии бизнес-диагностики.

Задачами бизнес-диагностики в отличие от доминирующей на сегодняшний день методологии анализа хозяйственной деятельности (АХД), основанной на анализе эффективности функционирования компании путем сравнения текущих основных технико-экономических и финансовых показателей с уровнем предшествующих периодов, является анализ эффективности функционирования компании в условиях конкурентного окружения (см. таблицу 2.2).

 

Таблица 2.2 - Сравнительный анализ методов оценки эффективности управления издержками производства

Характеристика подхода	Анализ хозяйственной деятельности (АХД)	Бизнес-диагностика
1. Цели проведения анализа	Анализ тенденций изменения эффективности	Анализ соответствия эффективности методов управления требованиям рынка
2. Направления исследований	Анализ основных технико-экономических и финансовых показателей (ТЭ и ФП)	Анализ основных технико-экономических и финансовых показателей по сравнению с отраслевым уровнем
3. Принципы анализа	Сравнение с предшествующими периодами	Сравнение с конкурентным уровнем и степенью достижения стратегических целей

 

Таким образом, анализ финансово-экономического состояния компании на основе бизнес-диагностики позволяет проводить сравнительный анализ финансового состояния предприятия, сделать оценку эффективности управления как текущими и основными активами компании, так и акционерным капиталом, что в сочетании с анализом доходности акций, позволяет оценить инвестиционную привлекательность акционерной компании по отношению к ведущим конкурентам, то есть оценить эффективность управления компанией с точки зрения передовых отраслевых достижений.

В мировой практике с целью оценки эффективности управления компанией, проводят анализ уровня и тенденций изменения ключевых показателей деятельности предприятия, рассчитанных на основе сопоставления показателей баланса и отчета о финансовых результатах. К таким показателям относятся показатели, отражающие эффективность деятельности предприятия:

1. Доходность совокупных активов (ДСА), которая позволяет измерить операционную эффективность. Для ее вычисления необходимо получить отношение показателя прибыли от обычной деятельности до выплаты налогов к показателю совокупных активов, выраженное в процентах:

 

 (2.7)

 

где ПОДДВН – прибыль от обычной деятельности до выплаты налогов (форма №2 стр. 170);

СА – совокупные активы (форма №1, стр. 280).

 

ДСА₁ = (11368 / 384607 * 4) * 100 = 11,8 (%);

ДСА ₂= (– 14778 / 378230 * 4) * 100 = -15,6 (%);

ДСА₃ = (12351 / 394236 * 4) * 100 = 12, (%);

ДСА₄ = (112229 / 413446 * 4) * 100 = 11,8 (%),

где ДСА_1,2,3,4 – доходность совокупных активов соответственно в 1, 2, 3, и 4 кварталах 2005 г., %;

4 – коэффициент приведения к квартальному уровню доходности.

2. Доходность собственного капитала (ДСК), которая показывает прибыль на собственный капитал. Для ее вычисления необходимо получить соотношение показателей прибыли от обычной деятельности после выплаты налогов и собственного капитала, выраженное в процентах:

 

 (2.8)

 

где ПОДПВН – прибыль от обычной деятельности после выплаты налогов (форма №2 стр. 220);

СК – собственный капитал (форма №1, стр. 380).

ДСК₁ = (11368 / 338451 * 4) * 100 = 13,4 (%);

ДСК₂ = (-14778 / 323643 * 4) * 100 = -18,3 (%);

ДСК₃ = (12351 / 336008 * 4) * 100 = 14,7 (%);

ДСК₄ = (8066 / 353224 * 4) * 100 = 9,1 (%),

где ДСК_1,2,3,4 – доходность собственного капитала соответственно в 1, 2, 3, и 4 кварталах 2005 г., %;

В таблице 2 представлен расчет доходности совокупных активов и доходности собственного капитала за 1 – 4 кварталы 2005 г.

 

Таблица 2.3 – Анализ эффективности использования совокупных активов и собственного капитала за 2005 г.

Наименование показателя	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Доходность совокупных активов (ДСА), %	11,8	-15,6	12,5	11,8
Доходность собственного капитала (ДСК), %	13,4	-18,3	14,7	9,1

 

Как видно из таблицы 2 на начало и конец анализируемого периода доходность совокупных активов не изменилась и составила 11,8%, т.е. на каждую гривну всех активов предприятие получило более 11 коп. прибыли. Но из-за существенных потерь во втором квартале среднегодовая доходность совокупных активов составила лишь 5,2%.

Доходность собственного капитала в течение года снизилась с 13,4 до 9,1% и в среднем составила 4,8%. Кроме убытков во втором квартале на величину ДСК влияет особенности национальной налоговой политики, что вызвало необходимость уплаты налога на прибыль в 4 квартале, чего не наблюдалось в предыдущие периоды.

Таким образом, на показателях форм финансовой отчетности баланса и отчета о финансовых результатах, мы получили два коэффициента эффективности деятельности предприятия, но следует подчеркнуть, что доходность совокупных активов определяется по прибыли от обычной деятельности до выплаты налогов, а доходность собственного капитала – на основании показателя прибыли от обычной деятельности после выплаты налогов, что позволяет учесть особенности налогового законодательства различных стран относительно ставки налога на прибыль и оказывает влияние на конкурентоспособность компаний различных стран в рамках мировой экономики [4, 143].

Доходность собственного капитала – это, как считают мировые специалисты экономики, самый важный коэффициент, и единственный в своем роде. Именно он во многом определяет стоимость предприятия. Поэтому, очень важно знать, каково значение этого коэффициента в мире [2, 98].

Между компаниями некоторых стран существует достаточно большой разрыв. Так, у компаний США рассматриваемая доходность составила 19,6%, у компаний Японии – 10%, а для компаний Великобритании и стран ЕС в целом этот показатель находится посредине.

Следует помнить, что приведенные цифры относятся к компаниям – лидерам, показывающих лучшие результаты. В среднем к высшей категории относится примерно 15% компаний.

Если разбираться с нашим показателем 4,8% коэффициента доходности собственного капитала, нужно отметить высокие налоги (30%) от суммы налогооблагаемой прибыли, что снизило в 4 квартале расчетный числитель более чем на 4 млн. грн.

В соответствии с национальными стандартами, в расходы отчетного периода включаются также расходы, не связанные с операционной деятельностью. В 2005 году на предприятии такие расходы составили значительную часть. Это и выплата подарков бывшим работникам завода, оказание помощи по ритуальным услугам, расходы по ликвидации и прочем выбытии основных средств и другие.

Доходность совокупных активов является вторым и очень важным коэффициентом эффективности управления предприятием.

Этот коэффициент означает:

- средство, наиболее сильно влияющее на доходность собственного капитала;

- основной показатель операционной эффективности;

- пропорцию, которую в развитых компаниях специалисты (менеджеры) по операциям стараются контролировать больше всего.

Результаты исследований значений доходности совокупных активов капитала в ведущих британских компаниях в 1992 году указывают, что у 50% компаний значение этого коэффициента находится в диапазоне от 12 до 18% [2, 82].

На этом основании можно утверждать, что нормальная западная компания в середине 90‑х годов ориентировалась на показатель доходности совокупных активов 15%; 5,2% – явно недостаточно для того чтобы утверждать о высокой эффективности управления совокупными активами на исследуемом предприятии.

Как было уже сказано, доходность совокупных активов является основным инструментом, при помощи которого менеджеры измеряют повседневное состояние «здоровья» компании и принимают меры к тому, чтобы оно было нормальным. Ориентируясь на него, в бизнесе принимаются все значимые решения. Однако, коэффициент доходности совокупных активов только цель, которую нужно достичь. Чтобы он был значимым для принятия решений, целесообразно представить его в виде составляющих, что будет представлено далее.

3. Рентабельность реализации, или норма прибыли (РР), определяется как прибыль от обычной деятельности до выплаты налогов к выручке от реализации:

 (2.9)

 

где В-выручка от реализации продукции без НДС и акцизов (форма №2, стр. 35).

РР₁ = (11368 / 45269) * 100 = 25,1 (%);

РР₂ = (-14778 / 43773) * 100 = -33,8 (%);

РР₃ = (12351 / 59114) * 100 = 20,9 (%);

РР₄ = (12229 / 57714) * 100 = 21,2 (%),

где РР_1,2,3,4 – рентабельность реализации соответственно в 1, 2, 3, и 4 кварталах 2005 г., %;

4. Оборачиваемость совокупных активов (ОСА), определяется как отношение выручки от реализации к совокупным активам:

 (2.10)

 

ОСА₁ = (45269 / 384607) * 4 = 0,48 (оборота);

ОСА₂ = (43773 / 378230) * 4 = 0,46 (оборота);

ОСА₃ = (59114 / 394236) * 4 = 0,59 (оборота);

ОСА₄ = (57714 / 413446) * 4 = 0,58 (оборота);

где ОСА_1,2,3,4 – оборачиваемость совокупных активов соответственно в 1, 2, 3, и 4 кварталах 2005 г., %;

 

Таблица 2.4 – Анализ рентабельности реализации и оборачиваемости совокупных активов за 2005 г.

Наименование показателя	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Рентабельность реализации (РР), %	25,1	-33,8	20,9	21,2
Оборачиваемость совокупных активов (ОСА), оборотов	0,48	0,46	0,59	0,58

 

Как видно из таблицы 3 рентабельность реализации продукции за анализируемый период снизилась с 25,1 до 21,2%, а потери во 2 квартале обусловили сравнительно не высокую среднегодовую норму рентабельности в размере 10,3%.