Поток реальных денег от финансовой деятельности, руб.

7.4.6. Расчет ставки дисконта для различных вариантов финансирования инвестиционного проекта.

Для обеспечения сопоставимости текущих затрат и результатов их стоимость определяется на конкретную дату – обычно на начало расчетного периода путем дисконтирования. Дисконтирование широко используется при выполнении разнообразных банковских операций, при страховании имущества, жизни, рисков и т.п. И особо следует подчеркнуть, что в условиях рыночной экономики дисконтирование является непременным элементом расчетов, связанных с инвестиционной деятельностью.

Дисконтирование – это метод приведения будущих поступлений денежных средств (будущих доходов) к текущей (сегодняшней, настоящей) стоимости. Дисконтирование будущих поступлений используется для того, чтобы определить их "стоимость" в настоящее время. Разница между будущей суммой доходов и их текущей стоимостью составляет цену, которой оцениваются неудобства, связанные с отказом от использования данной суммы в настоящее время.

Процесс дисконтирования состоит в снижении стоимости планируемых затрат и результатов за все шаги расчета, отделяющие их от начала расчетного периода. За каждый шаг расчета величина показателя снижается пропорционально коэффициенту дисконтирования:

,(7.25)

где К_д–коэффициент дисконтирования;

r – ставка дисконта в долях единицы;

t – порядковый номер года, на который определяется норматив дисконтирования.

Вариант №1.

К_д1 = 1 / ((1+0,105)¹) = 1 / 1,105 = 0,905.

К_д2 = 1 / ((1+0,105)²) = 1 / 1,221 = 0,819.

К_д3 = 1 / ((1+0,105)³) = 1 / 1,349 = 0,741.

К_д4 = 1 / ((1+0,105)⁴) = 1 / 1,491 = 0,671.

К_д5 = 1 / ((1+0,105)⁵) = 1 / 1,647 = 0,607.

Вариант №2.

К_д1 = 1 / ((1+0,135)¹) = 1 / 1,135 = 0,881.

К_д2 = 1 / ((1+0,135)²) = 1 / 1,288 = 0,776.

К_д3 = 1 / ((1+0,135)³) = 1 / 1,462 = 0,684.

К_д4 = 1 / ((1+0,135)⁴) = 1 / 1,66 = 0,602.

К_д5 = 1 / ((1+0,135)⁵) = 1 / 1,884 = 0,531.

Определение ставки дисконта. При дисконтировании будущих поступлений к текущему моменту времени на трансформацию величины денежного потока существенное влияние оказывает количественное значение ставки дисконта. Ставка дисконта должна устанавливаться с учетом стоимости привлекаемого капитала. В инвестиционной деятельности капитал рассматривается как необходимый фактор производства и, как всякий другой фактор, он имеет стоимость. В реальных экономических условиях для финансирования инвестиционного проекта могут использоваться денежные средства различных источников, поэтому следует определять стоимость отдельных компонентов капитала. При выполнении курсового проекта в качестве компонентов привлекаемого капитала следует ограничиться двумя источниками – акционерным и заемным капиталом.

При осуществлении кредитно-банковских операций следует различать ставки, по которым выплачивает процент коммерческий банк своим кредиторам и ставки, под которые банк дает ссуды инвесторам. Банковский процент представляет собой депозитную ставку, или цену, которую выплачивает банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.

Ставка платы за кредит – это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи. Таким образом, стоимость заемного капитала определяется величиной ставки платы за кредит. В случае привлечения заемного капитала инвестору необходимо вернуть его с процентом. Наращение кредита происходит по ставке платы за кредит, которая больше банковского процента на величину банковской маржи.

Стоимость капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций, и их продажи определяется величиной дивидендов, выплачиваемых на акцию. Следует помнить, что для обеспечения успешной реализации выпущенных акций, величина дивидендов должна быть привлекательной для покупателей акций. Величина стоимости акционерного капитала выражается в процентах на акцию.

Доли акционерного капитала и заемных средств используются для расчета средневзвешенной стоимости капитала. Предположим, что в рассматриваемом инвестиционном проекте заданная структура капитала – это 69% заемных средств и 31% акционерного капитала. Стоимость кредита составляет – 10,5%, стоимость обыкновенного акционерного капитала равна 15%. Теперь можно подсчитать средневзвешенную стоимость капитала (СВСК) следующим образом:

, (7.26)

где СВСК – средневзвешенная стоимость капитала;

w_{кр ,} w_акц– доля соответственно заемных средств и акционерного капитала;

r_бкр, r_акц– ставка платы за кредит и стоимость акций соответственно, в долях единицы.

СВСК= 0,0725 + 0,0465 = 0,119.

Как показано в таблице 14, средневзвешенная ставка дисконта в этом случае составит 11,9%.

Таблица 14