Денежные потоки и расчет чистой текущей стоимости, млн. руб.

Внутренняя норма рентабельности – ВНР - представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, т.е. ВНР равна нулю.

Для расчета ВНР используется та же методика, что и для расчета ЧТС. Различие в том, что решается обратная задача, т.е. подбираются такой коэффициент дисконтирования, при котором показатель ЧТС равен нулю. Расчет ВНР может быть представлен следующей формулой:

 (7.29)

где r₀ – ставка дисконта (в долях единицы), при которой ЧТС =0.

ВНР = 10,5 – (791  * (13,5 – 10,5)) / (237 - 791) = 10,5 – (2373 /(-554)) = 10,5 – (-4,3) = 14,8 %.

Графически величину внутренней нормы рентабельности можно определить, построив график зависимости ЧТС от ставки дисконтирования, приведенный на рисунке 1. Очевидно, что чем ниже ставка дисконта, тем выше величина ЧТС.

 NPV,

млн.руб.

                                                                           ВНР     

 791

 237                                                        14,8

 0                        10,5 13,5                       Ставка дисконта, %

                                                                    NPV

Рисунок 7. График зависимости ЧТС от ставки дисконта.

Показатель ВНР можно применить для оценки прибыльности помещения капитала, сравнивая его со ставкой дисконта инвестиций.

Правило ВНР: принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение ВНР не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.

Внутренняя норма рентабельности, равная норме дисконта означает следующее:

- если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на 5 лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств;

- если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через 5 лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности);

- если инвестор использует свои собственные средства и заемный капитал, и при этом средневзвешенная стоимость капитала равна внутренней норме рентабельности проекта, то в конце расчетного периода инвестор выплатит величину кредита и проценты по нему и будет иметь наращенную сумму собственных средств в тех же пропорциях, как если бы он положил эту сумму в банк.

Период окупаемости инвестиций - Т_ок - определяется продолжительностью того отрезка времени, который необходим для возмещения первоначальной величины инвестиций за счет чистого дохода или суммы прибыли и амортизации. Этот показатель определяет время, необходимое для получения отдачи в размерах, позволяющих возместить первоначальные инвестиции, и может быть рассчитан по формуле:

 (7.30)

где P_t – поступления средств по проекту за t-й год;

n – период возврата инвестиций.

х – пятый год.

Вариант 1.

Т_ок = (5 – 1) – ((-1380) / (791 – (-1380))) = 4 – ((-1380) / 2171) = 4 + 0,64 = 4,64 года или 1670 дней.

Вариант 2.

Т_ок = (5 – 1) – ((-1661) / (237 – (-1661))) = 4 – ((-1661) / 1898) = 4 + 0,88 = 4,88 года или 1757 дней.

Чем продолжительнее период окупаемости, тем больше риск того, что поступления денежных средств в будущем могут не произойти или значительно уменьшатся. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, т.к. в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.

В качестве графической иллюстрации варианта проекта строится график, характеризующий его финансовый профиль. График приведен на рисунке 8 – вариант 1, на рисунке 9 – вариант 2.

Рисунок 8. Финансовый профиль проекта (Вариант 1.).

Рисунок 9. Финансовый профиль проекта (Вариант 2).

Индекс доходности - I_д- представляет собой отношение дисконтированных результатов к дисконтированным на тот же момент инвестиционным расходам. Для реальных инвестиций - инвестиций в активы предприятия - показатель I_драссчитывается по формуле:

, (7.31)

Вариант №1.

I_д = 8020 / 7229 = 1,109.

Вариант №2.

I_д = 7274 / 7037 = 1,034.

В расчетной формуле сравниваются две части чистой текущей стоимости - доходная и инвестиционная. Если при некоторой ставке дисконта индекс I_д равен единице, значит дисконтированные доходы равны дисконтированным расходам и чистая текущая стоимость равна нулю. При ставке дисконта, меньшей ВНР, индекс доходности больше 1. Таким образом, этот показатель существенно зависит от величины ставки дисконта. В том случае, когда индекс доходности I_д меньше единицы, это свидетельствует об отрицательном ЧТС. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается тому варианту, в котором индекс доходности I_д больше или равен единице.

Рассчитанные показатели экономической эффективности в динамической системе сводятся в таблицу 16.

Таблица 16

Показатели экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта.

Заключение

В заключении рассмотрим два варианта инвестиционного проекта предприятия (цеха) по разным показателям финансовой эффективности (ЧТС, ВНР, Ток, Iд). 1-ый вариант при банковской процентной ставке в 10,5%, а 2-ой вариант – в 13,5%.

1. В 1-ом варианте положительное значение ЧТС (791 млн. руб.) свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования, и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.

Во 2-ом варианте так же положительное значении ЧТС (237 млн. руб.).

К финансированию или к дальнейшему анализу принимаются проекты, которые имеют ЧТС со знаком плюс или равным нулю.

Следовательно 1-ый и 2-ой варианты годны для реализации инвестиционного проекта предприятия (цеха).

2. Исходя из показателя ВНР следует, что инвестиционный проект предприятия (цеха) будет эффективен при банковской процентной ставке не выше 14,8 %.

Следовательно 1-ый вариант (10,5%) и 2-ой вариант (13,5%) годны для реализации инвестиционного проекта предприятия (цеха).

3. Чем продолжительнее период окупаемости, тем больше риск того, что поступления денежных средств в будущем могут не произойти или значительно уменьшатся. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, т.к. в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.

Следовательно 1-ый вариант (4,64 года) более эффективен чем 2-ой вариант (4,88 года).

4. При ставке дисконта, меньшей ВНР, индекс доходности больше 1. Таким образом, этот показатель  существенно зависит от величины ставки дисконта. В том случае, когда индекс доходности I_д меньше единицы, это свидетельствует об отрицательном ЧТС. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается тому варианту, в котором индекс доходности I_д больше или равен единице.

Следовательно и 1-ый вариант (1,109), и 2-ой вариант (1,034) предпочтительны для реализации инвестиционного проекта предприятия (цеха).

По всем показателям (ЧТС, ВНР, Ток, Iд) финансовой эффективности предприятия (цеха) и 1-ый вариант (10,5%) более приоритетнее 2-го варианта (13,5%).

Инвестиционный проект предприятия (цеха) будет реализован по 1-ому варианту с банковской процентной ставкой в 10,5%.

Приложение А.