Финансовый анализ как инструмент управления финансовой устойчивостью предприятий

 

В современных условиях хозяйствования, предприятия обладают полной самостоятельностью за принятие тех или иных управленческих решений, экономическая и юридическая ответственность за результаты хозяйственной деятельности, влечет за собой актуальность исследования финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов для целей стратегического управления финансовым состоянием. Все это повышает роль финансового анализа в оценке производственной и коммерческой деятельности предприятия и прежде всего в наличии, размещении и использовании капитала и доходов.

Рассматривая методические аспекты финансового анализа в области оценки финансовой устойчивости можно отметить следующее.

Большинство методик оценки финансовой устойчивости, базируются на расчете традиционных коэффициентов. Данные коэффициенты присутствуют в разработках методик определения финансовой устойчивости А.Д. Шеремета, Л.Т. Гиляровской, Г.В. Савицкой, Е.С. Стояновой и др..

Первым коэффициентом является коэффициент автономии (К_а), который рассчитывается следующим образом:

 

,(2.1)

 

где СК - собственный капитал;

А - активы.

Коэффициент показывает фактическую или плановую долю собственного капитала в составе всех источников финансирования и характеризует степень независимости от внешних источников финансирования. Условием независимости является обеспечение более половины имущества предприятия собственными источниками средств.

Следующий коэффициент, который является индикатором финансовой устойчивости - коэффициент финансирования (или коэффициент соотношения собственных и заемных средств) (К_ф). Формула для его расчета:

 

, (2.2)

 

где: ЗК - сумма привлеченных предприятием заемных источников финансирования.

Коэффициент показывает соотношение заемных и собственных источников финансирования без разделения заемных источников на долгосрочные и краткосрочные. Таким образом, каждый из коэффициентов указывает на один и тот же аспект финансовой устойчивости предприятия: меру его зависимости от заемных источников финансирования. Однако зависимость от долгосрочных заемных источников - это не то же самое, что зависимость от краткосрочных обязательств, необоснованно большие суммы, которых могут привести к неплатежеспособности предприятия. Долгосрочные заемные средства по своей сути могут быть приравнены к собственному капиталу. Поэтому ни один из двух рассмотренных коэффициентов не может иметь самостоятельного значения без уточнения состава заемных источников, т.е. без деления их на долгосрочные и краткосрочные. Отсюда - следующий коэффициент финансовой устойчивости. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости. (К_дн).Он рассчитывается по формуле:

К_дн = (2.3)

 

где: З_кд - долгосрочные заемные средства. Коэффициент показывает, какая часть общей стоимости активов предприятия сформирована за счет наиболее надежных источников финансирования, т.е. не зависит от краткосрочных заемных средств Следующие два коэффициента отражают другой аспект финансовой устойчивости - долю собственных оборотных средств, т.е. источника финансирования оборотных активов, в составе собственного капитала. Собственные оборотные средства - наиболее мобильная часть собственного капитала, поэтому коэффициенты, связанные с оценкой их доли, называются коэффициентами маневренности.

Коэффициент маневренности собственного капитала (К_м) рассчитывается следующим образом:

а) при наличии в составе источников финансирования долгосрочных обязательств:

 

(2.4)

 

где: ВА - балансовая стоимость внеоборотных активов; ДО - долгосрочные обязательства; СК - собственный капитал. б) при отсутствии в составе источников финансирования долгосрочных обязательств:

 

(2.5)

 

Одним из основополагающих коэффициентов финансовой устойчивости - коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами, который рассчитывается по формуле:

(2.6)

 

Характеризует степень независимости предприятия собственными оборотными средствами, необходимую для финансовой устойчивости. Нормативное значение данного коэффициента ³ 0,1.

Таков универсальный набор общепринятых коэффициентов финансовой устойчивости.

Автором отмечается, что, несмотря на кажущуюся простоту исчисления данных коэффициентов, существуют отдельные моменты, которые необходимо учитывать при оценке финансовой устойчивости с их помощью.

Так, например, одним из ключевых показателей при оценке финансовой устойчивости является структура источников образования имущества. Оптимальным для российской практики, по мнению А.Д. Шеремета, М.Н. Крейниной, Л.Т. Гиляровской, Г.В. Савицкой, Е.С. Стояновой, А.В. Грачева, А.Н. Жилкиной и др. считается соотношение собственных и заемных средств 50/50.

Однако соблюдение данного соотношения еще не означает что предприятие финансово устойчивое. Достаточно часто оборотные средства предприятия полностью образованы за счет заемных средств предприятия, о чем свидетельствует рассчитанный показатель маневренности капитала.

Таким образом, при расчете традиционных коэффициентов нельзя дать однозначного ответа о финансовой устойчивости предприятия.

Данные расчеты подтверждают следующее: оптимальное соотношение собственных и заемных средств еще не означает, что предприятие является финансово устойчивым.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами наоборот, показывает наличие серьезных проблем у основной массы предприятий. Коэффициент имеет отрицательное значение у шести из семи анализируемых предприятий на протяжении 2006-2008 гг., что свидетельствует не только об отсутствии собственных источников финансирования оборотных средств, но и о том, что часть основных средств образована за счет заемных источников.

Произведенные расчеты и их анализ, по мнению автора, позволяют сделать вывод, расчет общепринятых коэффициентов не позволяет дать однозначный ответ о финансовой устойчивости предприятия.

Данные расчеты можно дополнить коэффициентом реальной стоимости имущества (К_р), который рассчитывается как частное от деления суммарной стоимости основных средств, запасов предметов труда и незавершенного производства на общую стоимость имущества организации (валюту баланса).

Элементы активов, используемые при расчетах, - это по существу средства производства и предметы труда, необходимые условия для осуществления основной деятельности, то есть производственный потенциал организации.

Следовательно, коэффициент К_р отражает долю в составе активов имущества, обеспечивающего основную деятельность организации.

Понятно, что этот коэффициент имеет ограниченное применение и может отражать реальную ситуацию лишь на предприятиях производственных отраслей и если баланс стоимости основных средств приблизительно равен рыночной (были переоценки), причем в разных отраслях он будет существенно различаться с объективностью оценки финансовой устойчивости.

Для более полной оценки финансовой устойчивости предприятия в ходе анализа рассчитываются коэффициенты ликвидности, которые позволяют сделать вывод о платежеспособности предприятия.

В самом общем виде платежеспособность - это способность предприятия отвечать по своим долгам. Платежеспособность является внешним проявлением финансового состояния предприятия, его устойчивости. Расчет данных коэффициентов для оценки финансового состояния, рекомендован в работах Л.Н. Чечевицыной, И.Н. Чуева, А.Д. Шеремета, Г.В. Савицкой и др. .

Порядок расчета коэффициентов платежеспособности (ликвидности) представлен ниже .

Коэффициент текущей (общей) ликвидности предприятия показывает, какая часть текущей задолженности, может быть погашена за счет наличных средств и ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги, то есть коэффициент общей ликвидности характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов. Классически коэффициент общей ликвидности рассчитывается как отношение оборотных активов (текущих активов) и краткосрочных пассивов (текущих пассивов) организации. Однако в составе текущих пассивов российского баланса присутствуют элементы, которые по своей сущности не являются обязательствами к погашению - это доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов и платежей. Поэтому, оценивая способность организации расплачиваться по краткосрочным обязательствам, целесообразно исключить указанные составляющие из состава текущих пассивов.

Допустимое значение коэффициента текущей ликвидности равно 1,0, нормативные ограничения - 2,0.

 

 (2.7)

 

Коэффициент относительной (быстрой) ликвидности (другое название «коэффициент критической ликвидности (оценки)», «промежуточный коэффициент ликвидности» или «коэффициент срочной ликвидности»). При расчете данного показателя основным вопросом является разделение текущих активов на ликвидную и низколиквидную части. Этот вопрос в каждом конкретном случае требует отдельного исследования, так как к ликвидной части активов безоговорочно можно отнести лишь денежные средства.

В классическом варианте расчетов коэффициента промежуточной ликвидности под наиболее ликвидной частью текущих активов понимаются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, непросроченная дебиторская задолженность (счета к получению) и готовая продукция на складе. Данный коэффициент показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлением по расчетам (дебиторской задолженности).

Нормативное значение коэффициента - 0,9 - 1.

 

 (2.8)

 

где: ДЗ - дебиторская задолженность;

ГП - готовая продукция.

Коэффициент абсолютной ликвидностипоказывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена на дату составления баланса, т.е. только за счет денежных средств и ценных краткосрочных бумаг. Нормативное значение этого коэффициента, должно быть в пределах 0,20 - 0,25.

 

 (2.9)

Рассматривая показатели ликвидности, следует иметь в виду, что величина их является довольно условной, так как ликвидность активов и срочность обязательств по бухгалтерскому балансу можно определить приблизительно. Так, ликвидность запасов зависит от их качества (оборачиваемости, доли дефицитных, залежалых материалов и готовой продукции). Ликвидность дебиторской задолженности также зависит от ее оборачиваемости, доли просроченных платежей и нереальных для взыскания .

В таблице 2.7 представлены произведенные нами расчеты коэффициентов ликвидности ряда предприятий, рассматриваемых в качестве объекта исследования ранее.

По нашему мнению, коэффициенты ликвидности являются непоказательными, так как они не учитывают реальные денежные потоки на предприятии. Так, при расчете показателей используются данные на конец периода. Однако расчеты с дебиторами и кредиторами производятся в промежутках между отчетными датами, а непредвиденные расходы, которые возникают в процессе деятельности, оплачиваются не за счет оборотных средств, которые вошли в расчет показателя, а за счет поступившей выручки.

О недостаточности расчета традиционных коэффициентов и необходимости разработки других индикаторов финансовой устойчивости предприятия, указывается многими отечественными специалистами.

Об этом, например, говорит и А.В. Грачев, который также не согласен с объективностью оценки финансовой устойчивости на основе расчета традиционных коэффициентов. По его мнению, основным индикатором финансовой устойчивости предприятия выступает денежный капитал:

 

ДК = И_дф - ЗК = СК - И_ндф,(2.10)

где: И_дф - денежная составляющая имущества;

ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал;

И_ндф - неденежная составляющая имущества .

По мнению С. Кован, одним из критериев оценки финансовой устойчивости организации является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат (материальных оборотных фондов).

Обеспеченность запасов источниками формирования является сущностью финансовой устойчивости, тогда как платежеспособность выступает ее внешним проявлением.

В частности С. Кован, А. Шеремет и др., выделяют четыре типа финансовой устойчивости:

. Абсолютная устойчивость финансового состояния, когда запасы и затраты меньше суммы собственного оборотного капитала и кредитов банка под товарно-материальные ценности.

. Нормальная устойчивость - в данном случае при отсутствии в источниках финансирования собственного капитала, источником формирования запасов и затрат выступает долгосрочный заемный капитал.

. Неустойчивое финансовое состояние, при котором нарушается платежный баланс, но сохраняется возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств путем привлечения временно свободных источников средств в оборот предприятия (резервного фонда, фонда накопления и потребления), кредитов банка на временное пополнение оборотных средств и др.

. Кризисное финансовое состояние - когда для финансирования запасов и затрат не хватает не только собственных, но и заемных источников образования имущества. Равновесие платежного баланса в данной ситуации обеспечивается за счет просроченных платежей по оплате труда, ссудам банка, поставщикам, бюджету и т.д..

Нам наиболее импонирует точка зрения, согласно которой схема определения финансовой устойчивости предприятия в общем виде может выглядеть следующем образом (см. рисунок 2.8). Различные модификации данной методики встречаются у следующих специалистов в области финансового менеджмента: А.Д. Шеремета, Л.Т., Р.С. Сайфулина, Г.В. Савицкой, Е.С. Стояновой, В.В. Ковалева и др.

 

Рис.2.1. Схема алгоритма определения типа финансовой устойчивости [90, c. 35]

 

Несомненная значимость учета денежной составляющей при оценке финансовой устойчивостью не оспаривается, однако подобный анализ должен являться скорее дополнением, чем основой для окончательной оценки о финансовой устойчивости предприятия.

Отдельного рассмотрения заслуживает также вопрос эффективности функционирования предприятия. В таблице 2.1. представлены показатели рентабельности, наиболее часто рекомендуемые для расчета экономической эффективности функционирования предприятия .

 

Таблица 2.1. Показатели эффективности деятельности предприятия

Показатель (обозначение)	Формулы для вычисления	Определение элементов формулы
Общая рентабельность активов (Rа)	Пб/Аср; 2Пб /(ИБ0+ИБ1)	Пб - балансовая прибыль; Аср - средняя величина активов предприятия за анализируемый период (без учета убытков); (ИБ0+ИБ1)/2 - средняя стоимость имущества за анализируемый период по балансу предприятия, ИБ - итог баланса предприятия в базовом и отчетном периоде - индексы 0 и 1 определяют значение показателя в базовом и отчетном периоде соответственно
Чистая рентабельность оборотных активов (чRа)	Пч/ОАср 2Пч/(ПА0+ПА1)	Пч - чистая прибыль предприятия; ОАср - среднее значение величины оборотных активов, данные о которых содержатся во втором разделе актива баланса (ПА)
Рентабельность собственного капитала (Rсб)	2Пч/(CK0+CK1)	CK0 и СK1 - собственный капитал предприятия соответственно в начале и в конце отчетного периода
Рентабельность продукции (Rп)	Прп/TRп	Прп - прибыль от реализации продукции; TRп - выручка, полученная в результате реализации продукции
Чистая рентабельность продаж (Rчп)	Пч/TR	-
Рентабельность основной деятельности (Rод)	Пр/СППТ	СППТ - затраты на производство и реализацию продукции
Рентабельность совокупного капитала (Rко)	Пч/ИБср	ИБср - средняя величина итога баланса предприятия [ИБср = (ИБ0 + ИБ1)/2]

 

Следует отметить, что учет индикаторов, отражающий эффективность функционирования предприятия приобретает особую актуальность в стратегическом аспекте. Оптимальное соотношение источников финансирования и обеспеченность собственными оборотными средствами не будут являться залогом финансовой устойчивости в будущем, если в текущем отчетном периоде деятельность предприятия не была эффективной или уровень эффективности был низким.

Среди отечественных авторов существуют и другие точки зрения на количественные индикаторы финансовой устойчивости. Например, и А.П. Иванов считает, что в качестве основного показателя отражающего финансовую устойчивость предприятия рекомендует использовать стоимость чистых активов, которая рассчитывается (применительно к российским условиям) как разница между активами и пассивами, принимаемыми к расчету .

Если величина показателей чистых активов ниже величины зарегистрированного уставного капитала, то это свидетельствует о невозможности компании покрывать свои обязательства из собственных средств и, следовательно, об ущемлении прав кредиторов.

Т.В. Крамин указывает на то, что важным показателем оценки финансовой устойчивости является темп прироста реальных активов. Реальные активы - это реально существующее собственное имущество и финансовые вложения по их действительной стоимости. К реальным активам не относятся нематериальные активы, износ основных фондов и материалов, использование прибыли, заемные средства .

Темп прироста реальных активов характеризует интенсивность наращивания имущества и определяется по формуле:

 

,(2.11)

 

где: А - темп прироста реальных активов, %;

С - основные средства и вложения без учета износа, торговой наценки по нереализованным товарам, нематериальных активов, использованной прибыли; 3 - запасы и затраты;

Д - денежные средства, расчеты и прочие активы без учета использованных заемных средств;

индекс «0» - предыдущий (базисный) год;

индекс «1» - отчетный (анализируемый) год.

Немаловажное значение при оценке финансового состояния предприятия, по мнению многих российских специалистов, имеет анализ состояния и эффективности использования основных производственных фондов предприятия.

Так, например, Б.И. Кедровым при рассмотрение вопросов финансово-экономической деятельности предприятия подчеркивается следующее: «Финансовое состояние и финансовая устойчивость предприятий в значительной мере определяются составом, состоянием и степенью (эффективностью) использования средств труда. От средств труда зависят возможности предприятия управлять объемами производства, ассортиментом и качеством продукции, использованием материальных и трудовых ресурсов. Все это, в сочетании с умелой эксплуатацией и рациональным содержанием основных производственных фондов, является источником снижения затрат на производство продукции, увеличения прибыли и в целом повышения финансовой устойчивости и конкурентоспособности предприятия. Отсюда вытекает значение анализа основных средств (фондов).

Эффективность использования основных средств можно оценивать на основе анализа фондоотдачи, анализа обеспеченности предприятия производственным оборудованием и степени его использования, анализа использования производственной мощности» .

Резюмируя изложенное выше можно выделить основные недостатки в существующих подходах при оценки финансовой устойчивости предприятия: при расчете традиционных коэффициентов нельзя дать однозначного ответа о финансовой устойчивости предприятия.

В частности оптимальная структура источников образования имущества еще не означает, что предприятие является финансово устойчивым, также не показательны коэффициенты ликвидности, так как они не учитывают реальные денежные потоки на предприятии (при расчете показателей используются данные на конец периода).

Таким образом, существует объективная необходимость разработки новых подходов к оценке финансовой устойчивости предприятия.