Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

К простым (статическим) методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся:

1. Сравнение затрат в расчете на одну единицу результа­тивного показателя (выручка, прибыль, объем продукции). При этом из альтернативных показателей выбирается показатель с наименьшими издержками.

2. Сравнение годовой прибыли — метод применяется в том сЛуЧае, если сравниваемые инвестиционные проекты не только различаются размерами текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и предусматривается выпуск различных товаров (услуг). Максимум среднегодовой прибыли за весь срок использования проекта соответствует наилучшему варианту инвестирования.

Расчет массы чистой прибыли ведется по формуле

П_ч =

где Пч — сумма чистой прибыли за весь срок использования проекта, руб.; Пчi — масса чистой прибыли, полученная в i-м году от реализации инвестиционного проекта, руб.; Т — срок полезного использования проекта, лет.

Пример. Инвестор стоит перед выбором проектов А и В, в результате осуществления которых можно произвести один и тот же продукт одинакового качества. Годовая процентная ставка банковского кредита — 15%. Определите, какой вариант лучше. Исходные данные приведены в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Исходные данные по двум конкурирующим проектам А и В

Расчет чистой прибыли приводится в табл. 4.2.

Таблица 4.2

Расчет прибыли

Расчеты показывают, что прибыль по проекту В выше, по­этому должен осуществляться вариант В. Однако возникают вопросы: 1) если инвестор принимает решение в пользу про­екта А, то он попытается использовать 20 млн руб. так, чтобы получить дополнительную прибыль. В расчетах это не учиты­вается; 2) если инвестор принимает решение в пользу проекта В, неизвестно куда он вложит свои деньги в пятому году по­сле истечения срока эксплуатации и какую прибыль он полу­чит от этого вложения; 3) расчеты показывают, что за весь срок эксплуатации по варианту А прибыль составит 5x 18 350= 91 750 тыс. руб.; по варианту В - 4 х 22 500 = = 90 000 тыс. руб.

Критерии этого тоже не учитывают.

Отсюда следует: критерий «максимизация прибыли» лишь тогда не является спорным, когда речь идет о проектах одина­ковой продолжительности и с одинаковыми величинами вло­жения капитала. В другом случае вероятны неправильные ре­шения.

3. Метод расчета коэффициента эффективности инвести­ций (рентабельность инвестированного капитала) — это отно­шение среднегодовой чистой прибыли к инвестициям.

Одна из сложностей в расчете нормы прибыли на капитал заключается в том, что в западноевропейских странах существует несколько методов определения понятии «доход» и «вложенный капитал». Наиболее общим подходом при расчете нормы прибыли на капитал является понятие «доход» как сумма прибыли и амортизации, т.е. чистый приток денежных средств. Включение в доход амортизации объясняется тем, что цель амортизации — сокращение общей величины прибыли той ее части, которая может быть распределена. В этом смысле амортизация имеет прямое отношение к процессу корпоративного вложения. Однако, для оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятий наиболее важным показателем являются чистая прибыль и на ее основе рентабельность, которые напрямую зависят от прогрессивности инвестиционного проекта. Тем более, что расчетную норму прибыли от реализации конкретного инвестиционного проекта мы сравниваем с альтернативными вариантами вложения данного капитала. Однако считают, что методика расчета рентабельности по прибыли дает заниженный результат, так как не учитывает амортизацию основных фондов и нематериальных активов и изменения рабочего капитала в процессе осуществления проекта.

Исходя из этого, норму прибыли, или «рентабельность капитала» (Нпк) можно рассчитать следующим образом:

Н_пк = (П_ч / К) х 100%

где Пч — чистая прибыль, получаемая от реализации инвестиционного проекта; К — капитальные вложения.

Норма чистого притока денежных средств на капитал (Н_чп) может рассчитываться следующим образом:

Н_чп = (Д / К) х 100%

где Д — чистый приток денежных средств (амортизация + чистая прибыль) от реализации инвестиционного проекта, руб.;

К – капитальные вложения на реализацию инвести­ционного проекта, руб.

Пример. Сметная стоимость инвестиционного проекта составляет 26 млн руб., амортизационные отчисления равны 0,5 млн руб. Ожидается, что реализация инвестиционного проекта позволит ежегодно получать чистую прибыль в размере 6,5 млн. руб.

Требуется определить норму прибыли на капитал (Нпк) и норму чистого притока денежных средств на капитал (Нчп). Решение:

норма прибыли на капитал равна

Нпк = (6,5 / 26) х 100% = 25,0%

норма чистого притока денежных средств на капитал равна

Нчп = ((6,5 + 0,5)/26) х 100% = 26,9%

А. Метод определения срока окупаемости инвестиций — один из самых простых и широко распространенных в мировой практике. В отечественной практике расчет этого показателя был основан на принципах ресурсного подхода к оценке эффективности. В связи с этим срок окупаемости характеризиро-вался как период времени, за которой сумма капитальных вложений покрывалась чистой прибылью от операционной деятельности предприятия. Однако на практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений.

С позиции денежного подхода к оценке срока окупаемости срок окупаемости инвестиций — это период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое инвесторы считают экономически оправданным сроком окупаемости инвестиций.

Считается, что нормальный проект окупается в срок, не превышающий половины периода эксплуатации.

Срок окупаемости инвестиционного проекта может быть определен по формулам:

а) при равномерном поступлении денежного потока за весь период эксплуатации (метод амортизации)

б) при неравномерном распределении доходов по годам реализации инвестиционного проекта

где Ток — срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

Пч — чистая прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта;

К — полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

П1 — чистая прибыль в i-м году, руб.;

А — амортизационные отчисления при равномерном их поступлении, руб.;

Ai — амортизационные отчисления в г-м году, руб.;

Тэ — экономически оправданный срок окупаемости, лет.

Чистая прибыль определяется по формуле

где П — прибыль до налогообложения при равномерном поступлении доходов, руб.; Я — налог на прибыль, %.

Пример. Первоначальные затраты на приобретение оборудования для модернизации гостиничного хозяйства составят 30 млн руб. Руководство фирмы считает затраты оправданными, если они окупятся в течение 6 лет. Прибыль от данного мероприятия в каждом году будет равной 4 млн руб., амортизация — 2 млн руб. Налог на прибыль — 24%. Определить срок окупаемости.

Решение:

Срок окупаемости инвестиций составляет 5,95 года, что меньше экономически оправданного срока, равного 6 годам, поэтому вложение капитальных средств на приобретение ново­го оборудования экономически оправдано.

Пример. Фирма покупает новую технику за 440 ООО руб., за­траты на монтаж — 32 ООО руб. Ожидаемая чистая прибыль по годам полезного использования инвестиционного проекта при­ведена в табл. 4.3. Норма амортизации составляет 20%. Опреде­лить срок окупаемости.

Решение:

Таблица 4.3