Основные условия применения индексов.

Одним из важнейших вопросов, интересующих инвестора, вкладывающего деньги в ценные бумаги, является цена того или иного финансового средства в определенный период времени. На этом основании можно вычислять доходность ценных бумаг, оценивать их риск, находить инвестиции с наилучшим, по мнению инвестора, соотношением "доходность/риск", и принимать нужное инвестиционное решение. Однако при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, каждая из которых имеет свои специфические характеристики, попытка оценивать индивидуальные показатели всех финансовых средств бесперспективна. В этой связи, как правило, исследование величин, имеющих значительные объемы характеризующих их показателей, проводят с помощью индексов - условных цифровых статистических показателей, выражающих (обычно в процентах) последовательное изменение каких-либо явлений. В статистике индекс - это относительная величина, количественно характеризующая динамику совокупности, состоящей из непосредственно несоизмеримых величин.

Можно выделить несколько областей применения рыночных индексов:

1) Как показатель общего состояния рынка ценных бумаг. Когда в портфель объединены несколько ценных бумаг, а крупные портфели, управляемые инвестиционными менеджерами, содержат порой сотни ценныхбумаг, то вовсе не обязательно постоянно отслеживать колебания курса каждой ценной бумаги. Показателем общих тенденций изменений рынка ценных бумаг являются рыночные индексы.

2) Как база для оценки показателей портфеля ценных бумаг. Любойинвестор сравнивает показатели своего портфеля с показателями "рыночного портфеля", содержащего все ценные бумаги финансового рынка. Фирмы, государственные учреждения и частные инвесторы, нанимающие инвестиционных менеджеров для управления своими портфелями ценных бумаг, как правило, регулярно оценивают их деятельность. С этой целью доходность управляемого портфеля сравнивается с доходностью неуправляемого, рыночного портфеля, определяемой на основе рыночных индексов.

Считается, что удачный инвестиционный менеджер должен добиваться результатов, превышающих рыночные (конечно, с учетом соотношения с риском).

3) Для оценки факторов, влияющих в целом на изменения стоимости ценных бумаг. На рыночные цены акций и иных ценных бумаг оказывают воздействие многочисленные факторы политического (смена правительства, угроза военного конфликта и др.), макроэкономического (изменение процентной ставки, введение нового налога и т.п.) и микроэкономического (увеличение темпов прироста продукции конкретной фирмы, изменение дивидендной политики и т.д.) плана. Выявление подобных факторов, определение степени их воздействия на рыночные цены акций можно проводить с помощью индексов. Такие исследования помогают делать прогнозы развития рынка акций и тенденций изменения их цен.

4) Чтобы служить базовым средством для индексных фьючерсов и опционов. Фьючерсные и опционные сделки могут заключаться, в том числе и на различные рыночные индексы.

5) Как индикатор будущего состояния экономики. Как правило, отдельные рыночные индексы используются статистическими ведомствами стран в качестве одного из главных макроэкономических показателей. Это не случайно - цены финансовых средств отражают ожидания инвесторами будущих доходов фирм-эмитентов. Если цены акций растут, значит спрос на них повышается, следовательно инвесторы уверены в прогрессе компаний. А успех отдельных фирм определяет и развитие экономики в целом.

6) Как индикатор изменения цены отдельной акции. Статистические наблюдения за поведением цен финансовых средств показывают, что курсы различных ценных бумаг имеют тенденцию изменяться одновременно в одних и тех же направлениях. Поскольку цена каждого финансового средства изменяется случайным образом, то степень этой тенденции может быть различной. Статистически меру взаимосвязи между двумя случайными величинами измеряют коэффициентом корреляции r, значения которого могут изменяться от -1 до +1. Квадрат этой величины r² определяет общую долю в дисперсии каждой случайной величины, обусловленную их взаимосвязью.

Например, если коэффициент корреляции между доходностью ценной бумаги X и рыночным индексом АК&М равен 0,4, то величина r²=0,16 показывает, что в дисперсии s _х ²доходности r _х ценной бумаги X доля в 0,16, или 16%, обусловлены взаимосвязью г_х и рыночного индекса АК&М.

Поскольку индексы должны показывать общие изменения в целой группе акций, то к основным факторам, которые необходимо учитывать при вычислении индексов, можно отнести следующие:

1) Способ составления выборки. Для вычисления большинства индексов, используемых в различных странах, берется выборка ценных бумаг, представляющая ту или иную часть от всего объема финансовых средств, поскольку статистическая обработка показателей всех ценных бумаг слишком трудоемкая и дорогостоящая. Эта, порой очень небольшая, часть может характеризовать общее поведение ценных бумаг того или иного класса, если выборка будет сделана правильно. Главным критерием служит репрезентативность выборки, то есть сколь широкой глубоко она отражает все особенности рынка. Как будет показано ниже, создатели различных индексов по-своему подходили к решению этой проблемы - кто-то брал небольшую по объему выборку, другие - шире; для одних индексов ценные бумаги отбираются случайным образом, для других - по специальной методике и т.п.

2) Способ "взвешивания" имеющихся данных в выборке. При вычислении индексов рынка ценных бумаг, как правило, используются три основные схемы взвешивания:

а) взвешивание по цене;

б) взвешивание по стоимости;

в) равное взвешивание.

3) Математические методы вычисления индексов. Часть индексов определяется как среднее арифметическое цифровых показателей в выборке (строго говоря, их и надо называть средними показателями, а не индексами, так как методика вычисления индексов иная). Другие индексы находятся как отношение действующих рыночных величин к базовым; для вычисления третьих необходимо определить среднюю геометрическую величину.

Рассмотрим методику вычисления ряда базовых индексов, используемых в мировой практике; основные принципы, используемые при этом, остаются неизменными для определения любого типа индексов ценных бумаг.