Инвестиционный спрос: структура и факторы

При наличии нескольких вариантов инвестирования фирмы вы-

бирают тот из них, для которого характерна самая высокая внутренняя доходность. Это объясняется тем, что если проект осуществить за счет заемных средств, то ожидаемые доходы должны быть достаточными для их возврата с процентами. Из этого следует, что чем выше внут- ренняя норма доходности, тем предпочтительнее проект. Другими словами, лучше те проекты, которые окупаются при более высокой ставке процента.

При заданной внутренней доходности инвестиций их объем на- ходится в обратной зависимости от ставки процента. Чем ниже ставка процента, тем больше объем инвестиций и наоборот.

Следовательно, высокие процентные ставки снижают заинтере-

сованность фирм в осуществлении инвестиций. Это имеет значение не только в случаях, когда инвестиции осуществляются за счет займов (кредитов), но и тогда, когда они осуществляются за счет собственных средств. Фирмы стремятся использовать имеющиеся у них средства с наибольшей выгодой. Каковы бы ни были источники инвестиционных расходов, фирмам необходимо учитывать их альтернативную стои- мость. «Бесплатных» денег не бывает. Фирма, использующая собст- венную прибыль на покупку оборудования, могла бы вместо этого по- лучать доход в виде процента, разместив эти средства в коммерческом банке, приобретя ценные бумаги или же отдав их кому-нибудь в долг под проценты. Следовательно, для принятия решений об инвестициях необходимо оценить потенциальную прибыль от реализации проекта и сопоставить ее с альтернативной стоимостью получения денежных средств для осуществления инвестиций.

Особенностью кейнсианской модели автономных инвестиций яв-

ляется то, что кроме объективных факторов, определяющих их объем (предельная эффективность капитала и ставка процента), учитывается субъективный, психологический фактор – ожидания инвесторов изме- нений экономической конъюнктуры в будущем, их пессимизм или оп- тимизм, то есть трудно предсказуемые и неопределенные факторы. При данной процентной ставке предприниматели могут и увеличивать, и сокращать объем автономных инвестиций в зависимости от того, ка- кой характер будут иметь их ожидания. «Оценивая ожидаемый размах

инвестиций, – писал Дж. Кейнс, – мы должны поэтому принять во вни- мание нервы, склонность к истерии, даже пищеварение и реакцию на перемену погоды у тех, от чьей стихийной активности в значительной степени и зависят инвестиции». Так как при принятии инвестиционных решений предельная эффективность капитала сравнивается со ставкой процента, то, по мнению кейнсианцев, государство, изменяя ставку про- цента, может воздействовать на объем инвестиций.

Представители классического направления в экономической теории объясняют мотивы принятия фирмами решений об осуществ- лении автономных инвестиций несколько иначе, а именно тем, что фирмы путем инвестирования стремятся довести объем имеющегося основного капитала до оптимальных размеров, то есть до таких, при которых при существующей технологии может быть получена макси- мальная прибыль. В теме «Рынки факторов производства» было пока- зано, что прибыль максимальна, когда предельная доходность капита- ла равна предельным издержкам на него, то есть МRPK=МСК.

Издержки, связанные с использованием капитала, состоят из двух частей.

Первая часть – это потеря части ценности основного капита-

ла вследствие его износа (амортизация). Она равна произведению го-

довой нормы амортизации и стоимости капитала (d⋅K), где d – годовая

норма амортизации.

Вторая часть – это теряемый процентный доход. Затрачивая на создание (покупку) капитала определенную сумму собственных денег, фирмы теряют возможность получать доход в виде процента, используя деньги альтернативным способом. А при займе денег они платят ссудный процент. В любом случае их потери равны произведе-

нию ставки процента и стоимости капитала (r⋅К).

Отсюда общие издержки на капитал равны ТСК=dK+rK =K(d+r).

Предельная доходность капитала, как известно, убывает. Норма амортизации определяется в законодательном порядке, поэтому ее можно принять за постоянную величину. Тогда предельные издержки на капитал будут зависеть только от ставки процента. Чем она выше, тем выше издержки. Поэтому, согласно классической теории, объем автономных инвестиций при данной технологии и технике произ- водства и при прочих равных условиях находится в обратной зави- симости от ставки процента.