Внешний долг корпоративного сектора экономики

 Последние годы тенденция роста внешнего корпоративного долга России сменилась на тенденцию к его уменьшению. С 2014 года — периода введения санкционных мер в отношении ряда российских компаний — такие обязательства существенно снизились – на 188 млрд долл. США, или на 30% (рис. 3.4).

Рис. 3.4.Объем внешнего корпоративного долга в иностранной валюте

В структуре общих долгов нефтегазовых компаний России доминируют валютные долги (рис. 3.5)

К сравнительно простым, так называемым стандартным, методам управления государственным долгом относятся следующие:

    • рефинансирование долга — выпуск новых облигационных займов и привлечение кредитов в целях погашения и обслуживания действующих долговых обязательств;

    • пролонгация (отсрочка) долга — перенесение сроков погашения и обслуживания действующих долговых обязательств;

    • конверсия долга — обмен долговых обязательств в целях погашения долга, в результате чего изменяется размер дохода, выплачиваемого кредитору;

Рис.3.5. Доля валютного долга в структуре долга нефтегазовых компаний

Источник: данные отчетности компаний по МСФО

    • консолидация долга — объединение нескольких ранее выпущенных займов в одном новом займе;

    • аннулирование долга — отказ от выполнения долговых обязательств полностью или частично;

    • реструктуризация (новация) долга — основанное на соглашении прекращение долговых обязательств с заменой их новыми долговыми обязательствами с другими условиями погашения и обслуживания.

К нестандартным методам управления государственным долгом, получившим широкое применение в мировой практике, относятся: выкуп долга, обмен долга («своповые» операции).

Как стандартные, так и нестандартные методы управления долговыми обязательствами обладают определенными достоинствами и недостатками для заемщика (табл. 3.3).

Таблица 3.3

Достоинства и недостатки методов управления государственным долгом

Одна из главных угроз финансовой безопасности России — рост ее совокупного внешнего долга. С 1990 г. главным драйвером роста внешнего долга было государство.

Внешний долг России – это облигации, номинированные, как правило, в иностранной валюте, хотя у России есть несколько выпусков бондов, рассчитанных на иностранных покупателей, но при этом выпускались они в рублях.

Покупают такие облигации в основном инвесторы – нерезиденты.

Однако Палата представителей США приняла в июне 2019 г. поправку к оборонному бюджету на 2020 год, в который включила запрет для американцев проводить какие-либо сделки с российским госдолгом.

Структура внешнего долга российских государственных компаний относительно прозрачна, так как основная его часть — публичный долг в форме облигаций и официально публикуемых данных о полученных этими компаниями кредитах.

Так, в среднем 3/4 внешней задолженности государственного небанковского сектора приходится всего на четыре компании: «Газпром», «Роснефть», «Транснефть» и РЖД.

В отличие от государственного корпоративного сектора, внешняя задолженность частного сектора сильно запутана и неоднозначна, что связано с крайней непрозрачностью внутрикорпоративных финансовых потоков, поступающих из иностранных (в основном офшорных) юрисдикций.

По расчетам специалистов по внешнекорпоративным долгам, почти 60% общей внешней задолженности частного сектора привлечено от компаний, связанных с акционерами российских компаний, т.е. это долги «самим себе», «…эти кредиты не полностью представляют реальные деньги, привлеченные в Россию. Значительная часть этого долга (как минимум его рублевая часть) могла быть создана искусственно, в том числе для целей налоговой оптимизации квазидивидендных выплат»[32]. Статья 269 НК РФ разрешает относить на расходы процентные платежи по привлеченным кредитам в рублях.

Таким образом, большая доля зарубежной задолженности нефинансового сектора фиктивна, поскольку реально привлекается не для целей инвестирования, а для целей налоговой оптимизации. В результате получаемые акционерами компаний дивиденды выступают в форме выплаты процентов по кредитам и уменьшают налогооблагаемую прибыль в России. А иностранные займы в рублях позволяют еще и экономить на налогах.

Несмотря на то что на 1 июля 2019 года объем долга РФ составил $482,4 млрд, а с начала года он увеличился на 6,1%, или на $27,7 млрд., она в то же время списала накопившиеся перед ней в 2000—2017 гг. долги зарубежных стран в размере 141,75 млрд долл., (табл. 3.4).

    Таблица 3.4

Наиболее крупные списания долгов Россией зарубежным странам в 2000—2017 гг., млрд долл.