Критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

План

1. Общая характеристика методов оценки эффективности проекта.

2. Метод дисконтированного периода окупаемости.

3. Метод чистого современного значения (NPV метод).

4. Внутренняя норма прибыльности (IRR).

5. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI).

1. Практика оценки эффективности инвестиций основана на концепции временной стоимости денег и базируется на следующих принципах:

¨ оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект является эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность на инвестируемый капитал;

¨ инвестируемый капитал, также как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году;

¨ процесс дисконтирования денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, равной требуемой стоимости привлеченного капитала.

Сущность методов оценки базируется на схеме согласно которой исходные инвестиции при реализации проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn.

Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:

ü возврата исходной суммы капитальных вложений.

ü обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

2. Период окупаемости базируется на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

 

 

Где, ПО - период окупаемости вложенных средств по инвестиционному

проекту;

ИС - сумма инвестиционных средств;

ДП _n - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде (обычно за один год);

n - количество периодов.

Пример : Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года. Проект А генерирует следующие денежные потоки по годам: 500, 400, 300, 100, а проект Б — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта А.

 

Год	0	1	2	3	4
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1,000	500	400	300	100
Дисконтированный (ЧДП)	-1,000	455	331	225	68
Накопленный дисконтированный (ЧДП)	-1,000	-545	-214	11	79

 

Таким образом, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, срок окупаемости по проекту А равен:

 

Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта Б:

Год	0	1	2	3	4
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1,000	100	300	400	600
Дисконтированный (ЧДП)	-1,000	91	248	301	410
Накопленный дисконтированный (ЧДП)	-1,000	-909	-661	-360	50

 

 

Вывод: Проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Недостаток метода: учитывает только начальные денежные потоки.

3. NPV метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value).

 

NPV = CF ₀ + + +…+ =

 

где CF ₁ — чистый денежный поток,

r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Понятия «чистый» имеет следующий смысл: «каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных и выходных потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год – 12000$, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.

Сущность метода NPV заключается в сравнении современных значений всех входных денежных потоков, современных значений выходных потоков. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение.

Процедура метода:

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий (NPV).

Шаг 3. Принимается решение:

- для отдельного проекта: если NPV ³0 , то проект принимается;

- для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.

Пример : Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300. Целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

 

Стоимость машины	$5,000
Время проекта	5 лет
Остаточная стоимость	$0
Стоимость ремонта в 4-м году	$300
Входной денежный поток за счет приобретения машины	$1,800
Показатель дисконта	20%

Расчет значений NPV

Наименование денежного потока	Год(ы)	Денежный поток	Дисконтирование множителя 20%	Настоящее значение денег
Исходная инвестиция	Сейчас	($5,000)	1	($5,000)
Входной денежный поток	(1-5)	$1,800	2.991	$5,384
Ремонт машины	4	($300)	0.482	($145)
Современное чистое значение (NPV)				$239

 

Выводы: Проект принимается.

Общий вывод: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

4. Внутренняя норма прибыльности (IRR).

Внутренняя норма прибыльности (IRR) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, то есть (IRR) – это значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных проектов.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR значения процентов в финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции.

 

 

где CF_j – входной денежный поток в j-й период,

INV – значение инвестиции.

- если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

- если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то проект обеспечить необходимый возврат и отдачу денег , следовательно, проект следует отклонить.

5. Индекс рентабельности инвестиции ( PI ):

 

 

если: PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отклонить;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности инвестиции ( PI ) характеризующий уровень доходов на единицу затрат, чем выше значение данного показателя, тем выше отдача от каждой гривны инвестированной в проект:

Внутренняя норма доходности характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности (ВНД) – дисконтная ставка, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. ВНД на первый период:

 

,

 

где ВНД - внутренняя норма доходности;

S_c - будущая стоимость денежных средств при сложных процентах;

Р_с - настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах;

n - продолжительность инвестирования.

NPV

 

 

r

IRR

 

Смысл расчета внутренней нормы доходности заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

 

Тема 7

Инвестиционный риск

План

1. Понятие и характеристика инвестиционного риска.

2. Анализ инвестиционного риска.

1. Инвестиционный риск – вероятность появления событий, которые могут повлиять на неосуществление запланированных целей инвестирования (в виде прибыли эффекта или других запланированных результатов).

Различают риски:

- систематический (общеэкономические);

- индивидуальный (несистематические) – связан с условиями реализации конкретного проекта.

Управление риском включает его оценку и планирование мероприятий, которые должны уменьшить степень отрицательного влияния нежелательных событий во время реализации проекта.

Риск проектов:

- политический;

- общеэкономический;

- правовой;

- технический;

- риск участников проекта;

- финансовый риск;

- маркетинговый риск;

- экологический риск.

Выбор инвестиционного риска является компромиссом между попыткой получить прибыль и оценкой его реалистичности (уровнем риска).

Рекомендации по снижению уровня риска:

- страхование проекта как единого комплекса или его отдельных элементов;

- обеспечение высокой ликвидности инвестиций;

- диверсификация;

- распределение проекта на несколько самостоятельных частей и создание объекта инвестирования как объединенного комплекса таких частей;

- хеджирование – вид страхования упрощенной выгоды путем использования механизма закрепления договорных условий в прогнозированный период (фьючерсные и опционные контракты);

- своевременное планирование и создание необходимых резервов и запасав материальных и финансовых ресурсов;

- квалификация проработка договоров между участниками инвестиционного проекта;

- качественное и своевременное информационное обеспечение инвестиционных планов;

- ориентация на интегрирующий бизнес;

- использование общепринятых систем и средств охраны объекта (имущества) и обеспечение его безопасности.

Таким образом управление инвестиционным риском – это:

1) оценка уровня риска;

2) мероприятия по нейтрализации факторов риска.

2. Анализ риска предполагает учет всех изменений, которые могут привести к отрицательным последствиям в ходе реализации проекта.

Анализ предполагает анализ сценариев по следующей схеме:

1. Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные;

2. Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

3. Оценивают сценарий:

ü базовый,

ü наиболее пессимистичный,

ü наиболее оптимистичный (необязательно).

Для количественной оценки уровня риска используется принцип установления уровня неопределенности возможных изменений показателей эффективности проекта в случае неблагоприятных для проекта событий.

Для этого рассчитывается среднеквадратическое отклонение ( ) или коэффициент вариации ( ).

 

1)

 

где  - прогнозный показатель эффективности для каждого варианта расчета,  - среднее значение показателя ценности проекта из всех расчетов .

 

 – вероятность будущих условий, которые отображены в варианте и расчетах.

 

4)

 

Коэффициент вариации определяет степень отклонения показателя от его среднего значения.

Пример : Для трех лет инвестиционного проекта прогнозируется общая приведенная прибыль 50 тыс. грн. (пессимист. прогноз), 59 тыс. грн. (самый достоверный прогноз) и 63 тыс. грн. (оптимист. прогноз). Определить уровень риска, неопределенность при прогнозировании прибыли по проекту.

Решение.

 

 =  грн.

 

Тема 8