МЕТО Д Ы ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Инвестиционная деятельность на предприятии — это, как правило, управление капитальными вложениями.

Для оценки инвестиционных проектов применяется совокупность показателей, рассчитываемых различными методами.

Анализ инвестиций предполагает, что капитал, вложенный в дело и дополненный частью полученной прибыли, реинвестируется в активы (земля, сооружения, оборудование, программы разработки новой продукции) с целью получения дохода и прибыли в будущем. Капитальные вложения не должны делаться без оценки перспектив их прибыльности.

Инвестиционные проекты оцениваются различными способами с разных точек зрения, но два следующих вопроса являются типичными для любого анализа: какой уровень чистого дохода смогут обеспечить инвестиции и какой размер дополнительной чистой прибыли принесут инвестиции?

В долгосрочном плане, принимающем за основу жизненный цикл имущества или продукта, обе оценки принесут идентичные результаты, но в краткосрочном плане возможны большие различия в связи с тем, что, когда приобретается новое имущество или разрабатывается новая продукция, расход средств обычно превышает их поступление.

Метод окупаемости (Рау back ) — самый простой метод оценки инвестиционного проекта, основанный на применении в качестве исходных данных времени (количество лет), необходимого для покрытия начальных инвестиций в проект, а также размеров ежегодного вклада, рассчитываемого как разность между годовыми доходами и затратами.

Преимуществом метода являются простота расчетов, определенность суммы начальных капитальных вложений, возможность ранжирования проектов в зависимости от сроков окупаемости.

Недостаток данного метода расчета в том, что он игнорирует отдачу от вложенного капитала (т.е. не оценивает прибыльность), дает одинаковую оценку уровням инвестиций независимо от срока окупаемости (т.е. 1 тыс. денежных единиц, полученная спустя один год, оценивается так же, как и 1 тыс. денежных единиц, полученная через четыре года).

Метод среднего уровня отдачи похож на предыдущий, но учитывает амортизацию и вложенный капитал.

Метод дисконтирования средств имеет несколько вариантов. Все онибазируются на допущении, что деньги, получаемые (или расходуемые) в будущем, будут иметь меньшую ценность, чем сейчас. Формула сложного процента, позволяющая рассчитывать дисконтированную стоимость будущих поступлений, следующая:

где Р — дисконтированная стоимость; S — величина, получаемая в конце n-го года; n— количество лет; (1 + r)ⁿ — фактор дисконтированной стоимости.

Метод расчета чистой дисконтированной стоимости инвестиционных проектов в настоящее время применяется широко. Чистая дисконтированная стоимость инвестиций есть баланс общих дисконтированных стоимостей денежного потока сверх того, что создается при минимальном уровне дисконта (представляющем собой уровень отдачи, которого компания должна достичь от инвестиций, прежде чем станет жизнеспособной). Чистую дисконтированную стоимость проекта можно рассчитать по формуле:

где NPV — чистая дисконтированная стоимость инвестиций; NCF_i — чистый денежный поток; I_nv — первичные инвестиции в проект; r -  ставка дисконтирования.

Экономический смысл ставки дисконтирования заключается в том, что она показывает доходность альтернативных вложений средств, иначе говоря, минимальную норму доходности, ожидаемую инвестором. Любой проект, дающий положительное значение чистой текущей стоимости при выбранной ставке дисконта, является приемлемым. Чистая дисконтированная стоимость — это наиболее широко используемый показатель при выборе из сравниваемых взаимозаключающих проектов.

Чистая дисконтированная стоимость дает оценку проекта с позиций текущего момента времени путем дисконтирования прогнозных денежных потоков, возникших в связи с реализацией проекта.

Только тогда, когда денежные потоки от проекта начнут поступать, предприятие сможет использовать их для инвестирования, выплаты дивидендов, погашения кредитов и т.д.

Статистический метод заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место вданном производстве, устанавливаются величина и частота получения той или иной экономической отдачи и составляется наиболее вероятностный прогноз на будущее.

Основные инструменты статистического метода расчета риска — стандартное отклонение, вариация и др.

Наиболее распространенным инструментом комплексного финансового анализа, применяемым для оценки риска в инвестиционных расчетах, является вероятностный подход. Оценивая вероятность возможных результатов, можно получить наиболее полное представление о данном инвестиционном проекте. Для расчета ожидаемой чистой стоимости используют следующую формулу:

где ОЧС — ожидаемая чистая стоимость; NPV -  чистая дисконтированная стоимость инвестиций; п — количество рассматриваемых случаев; i- альтернативы проектов; Р i — вероятность наступления i-го случая.

Таким образом, ожидаемая чистая стоимость от реализации проекта является средневзвешенной величиной.

Поскольку для учета фактора риска применяется вероятностный подход, в качестве инструментов оценки рискованности инвестиционных проектов могут использоваться стандартное отклонение и коэффициент вариации. Эти характеристики полезны, когда нужно сравнить меру рискованности нескольких альтернативных проектов.

Стандартное отклонение равно квадратному корню из средневзвешенной дисперсии, оно показывает степень разброса возможных результатов по проекту, степень риска:

Чем выше будет значение стандартного отклонения, тем более рискованным является рассматриваемый проект или решение либо даже вся деятельность фирмы, подвергаемая анализу.

В случае когда ожидаемая чистая стоимость и стандартное отклонение чистой стоимости по сравниваемым проектам имеют существенные различия, для оценки рискованности используют относительный показатель — коэффициент вариации:

Кв = Q/ ОЧС

Вариация — это изменение количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому, например, изменение экономической рентабельности от года к году. Оценивается вариация дисперсией, т.е. мерой разброса фактического значения признака от его среднего значения. для оценки степени риска сначала следует определить ожидаемую чистую стоимость в будущем с учетом вероятности получения рентабельности на уровне того или иного прошлого периода. Нулевая вероятность может означать невозможность получения отдачи. Разумеется, сумма вероятностей всех возможных вариантов получения отдачи должна быть равна единице.

Коэффициент вариации дает разумную базу для сравнения, когда ожидаемые результаты по сравниваемым инвестиционным альтернативам не равны. Чем меньше коэффициент, тем ниже степень риска.

Для того чтобы окончательно оценить инвестиционный проект, как правило, делают расчет будущей экономической рентабельности в прогнозируемом году. Прогнозируемая будущая экономическая рентабельность будет на уровне между ожидаемой чистой стоимостью плюс-минус стандартное отклонение:

БЭР = ОЧС + Q

где БЭР — будущая экономическая рентабельность; Q - стандартное отклонение.

В результате определяется вероятностный прогноз экономической отдачи.