МЕТОДИКА АНАЛИЗА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ЭКОНОМИЧЕСКОГО СУБЪЕКТА

Анализ состояния и эффективности использования собственного
капитала организации должен решать следующие задачи:

• оценка структуры и динамики собственного капитала;

• анализ показателей использования собственного капитала;

• оценка чистых активов экономического субъекта;

• анализ финансовой устойчивости.

Изменения в капитале организации происходят в результате операций с собственниками, приобретающими выпущенные в отчетном периоде акции, в пользу которых начисляются и выплачиваются дивиденды, а также за счет накопления нераспределенной прибыли, уценки и дооценки различных видов имущества. В общем виде эти изменения выражаются в изменении чистых активов за отчетный период или величины собственного капитала в зависимости от принятой концепции. Изменения собственного капитала возникают в результате:

• расчетов с собственниками по дивидендам и эмиссии акций;

• прибылей и убытков, не признающихся в отчете о прибылях и убытках;

• накопленной (нераспределенной) прибыли;

• изменений в учетной политике.

Показателями движения собственного капитала являются коэффициенты поступления и выбытия.

Коэффициент поступления рассчитывается как отношение размера поступления собственного капитала к его остатку на конец года:

Кп = Поступление СК / Остаток СК на конец года

Коэффициент выбытия определяется как отношение суммы уменьшения собственного капитала к его остатку на начало года:

Кв = Выбытие СК / Остаток СК на начало года

Величина собственного капитала принимает непосредственное участие в расчете размера собственного оборотного капитала. Следовательно, финансовая устойчивость находится в прямой зависимости от размера собственного капитала.

Величина собственных оборотных средств определяется как разность между собственным капиталом и внеоборотными активами:

СОС= СК - ВА,

где СОС — собственные оборотные средства; СК — величина собственного капитала (итог раздела З пассива баланса); ВА — стоимость внеоборотных активов (итог раздела 1 актива баланса).

В странах с рыночной экономикой понятию собственных оборотных средств соответствует показатель «чистые мобильные средства», определяемый как разность текущих активов и краткосрочных пассивов:

СОС = ТА—КО,

где ТА — текущие активы (итог раздела 2 актива баланса без расходов будущих периодов); КО — краткосрочные обязательства (итог раздела 5 пассива баланса).

Одним из способов анализа финансовой устойчивости экономического субъекта является метод финансовых коэффициентов, для этого рассчитывают следующие относительные показатели.

1. Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом (Ксок) — определяется как отношение собственного оборотного капитала организации к стоимости оборотных активов:

Ксок = СК / ОА

где ОА — стоимость оборотных активов.

Оптимальное значение данного показателя — 0,1. Коэффициент показывает долю оборотных активов, формируемую за счет собственных источников финансирования.

2. Коэффициент автономии (КАв) рассчитывается как отношение собственного капитала к общей стоимости имущества организации:

КАв = СК / А

где А— общая стоимость имущества (валюта баланса).

Коэффициент показывает, в какой степени активы экономического субъекта финансируются за счет собственных источников. Минимальная граница значений показателя — 0,5. Рост коэффициента автономии свидетельствует об укреплении финансовой независимости организации.

З. Коэффициент финансовой зависимости (Кфз) определяется как отношение размера заемного капитала к общей стоимости активов экономического субъекта:

Кфз = (ККЗ + ДКЗ) / А.

Коэффициент показывает, какая часть имущества организации формируется за счет привлеченных источников финансирования. Нормальное ограничение коэффициента — менее 0,5. Увеличение коэффициента свидетельствует о росте зависимости организации от внешних источников финансирования.

4. Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала (Кзк) рассчитывается как отношение собственного капитала к заемному:

Кзк = СК / (ККЗ+ДКЗ)

Рекомендуемое значение показателя — не менее 1.

5. Коэффициент маневренности собственного капитала определяется как отношение собственного оборотного капитала к общей величине собственного капитала:

Км = СОК/СК = (СК-ВА) / СК = 1 – (ВА/СК)

Показатель характеризует часть собственного капитала, вложенного в оборотные активы. Нормальное ограничение показателя Км [0,2; 0,5]. Чем ближе значение показателя к верхней границе
интервала, тем больше возможность для финансового маневра, т.е.
в большей степени финансируется операционная деятельность экономического субъекта.

6. Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу) определяется как отношение суммы собственного и долгосрочно привлеченного капитала к общей стоимости активов предприятия:

Кфу = (СК+ДКЗ) / А.

Коэффициент показывает удельный вес долгосрочных источников финансирования в общей величине капитала, или какая часть имущества организации формируется за счет долгосрочных источников финансирования. Оптимальное значение показателя — 0,7, чем он выше, тем более устойчивое финансовое положение занимает организация.

7.Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования (Коз) определяется как отношение собственного оборотного капитала к стоимости производственных запасов:

Коз = СОК / З.

При Коз ≥ 1 организация находится в абсолютно устойчивом финансовом положении.

Важное значение при анализе источников формирования имущества организации имеет оценка ее чистых активов.

Чистые активы — это стоимостная оценка имущества организации, сформированного за счет собственных источников средств. Чистые активы отражают реальный собственный капитал, абсолютное значение и положительная динамика которого характеризуют устойчивость финансового состояния организации. Иначе говоря, чистые активы — это активы, свободные от обязательств организации, т.е. имущество, принадлежащее собственникам экономического субъекта.

Размер чистых активов определяется как разность между активами, принимаемыми к расчету и пассивами, принимаемыми к расчету.

Активы, принимаемые к расчету, определяются как разность между общей стоимостью активов и задолженностью перед участниками по взносам в уставный капитал:  

Ар = А – Зуч.

Пассивы, принимаемые к расчету определяются как общая сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств:

Пр = ДО + КО.

Соответственно чистые активы определяются:

ЧА = Ар + Пр

Рост чистых активов в динамике свидетельствует о наращивании собственного капитала экономического субъекта в процессе осуществления хозяйственной деятельности и в первую очередь за счет капитализации нераспределенной прибыли, добавочного и резервного капитала.
Положительная динамика чистых активов — важный оценочный показатель инвестиционной привлекательности организации, рыночный индикатор ее финансовой стабильности, что, в свою очередь, может повышать активность и котировки сделок с ее ценными бумагами на финансовом рынке.

Снижение чистых активов — неоправданное отвлечение, вывод средств за рамки хозяйственной деятельности, следствие финансовых затруднений, причинами которых являются убытки, покрытие убытков ранее образованными резервами, отвлечение резервов на погашение обязательств по дивидендам и т.д.

7.3. СОСТАВ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
И МЕХАНИЗМ ЕГО ПРИВЛЕЧЕНИЯ

Несмотря на то, что собственный капитал является основой любого бизнеса и определяет финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта, эффективная финансово-хозяйственная деятельность невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить масштабы хозяйственной деятельности организации, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия.

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного всчет обязательства вернуть поставщик банку другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В соответствии с временным периодом привлечения в составе заемного капитала различают долгосрочные и краткосрочные заемные средства.

Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год.

Долгосрочные кредиты — это денежные средства, предоставленные субъекту хозяйствования кредитной организацией на условиях возвратности, срочности и платности. Срок погашения долгосрочных кредитов составляет более 12 месяцев.

Долгосрочные займы — это денежные средства, предоставленные субъекту хозяйствования другими предприятиями и организациями на условиях возвратности, срочности и платности. Срок погашения долгосрочных займов составляет более 12 месяцев.

Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

К долгосрочным заемным средствам также относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставлен- ной на возвратной основе, и т.п.

Краткосрочные заемные средства— обязательства, срок погашения которых не превышает года. В состав этих средств включают кредиторскую задолженность и обязательства по краткосрочным кредитам и займам.

Кредиторской называют задолженность данной организации другим организациям, работникам и лицам, которые называются кредиторами.

Кредиторов, задолженность которым возникла в связи с покупкой у них материальных ценностей, называют поставщиками. Задолженность по начисленной заработной плате работникам организации, по суммам начисленных платежей в бюджет, внебюджетные фонды и другие начисления называют обязательствами по распределению. Кредиторов, задолженность перед которыми возникла по другим операциям, называют прочими кредиторами.

Краткосрочные кредиты характеризуют суммы задолженности по полученным от банков кредитам со сроком погашения до одного года.

Краткосрочные займы показывают задолженность по полученным от других предприятий и учреждений краткосрочным займам со сроком погашения до одного года.

Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов.

Анализ использования привлеченного капитала должен решать следующие задачи.

1. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Данные средства должны привлекаться организацией на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств являются:

— пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;

— обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

— формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;

— обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников;

— другие временные нужды.

2. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

— предельным эффектом финансового левериджа;

— обеспечением достаточной финансовой устойчивости организации.

3. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Результатом такой оценки служат управленческие решения относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей организации в заемном капитале.

4. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткосрочной долгосрочной основе. При расчете потребности в долгосрочном финансировании необходимо исходить из того, что на долгосрочный период заемные средства, как правило, привлекаются для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов. На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей.

5. Определение формы привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного кредита и прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется исходя из целей и специфики хозяйственной деятельности организации.

6. Определение состава основных кредиторов. Основными кредиторами организации являются обычно ее постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческие банки, осуществляющие ее расчетно—кассовое обслуживание.

7. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. Кчислу важнейших из этих условий относят:

— срок предоставления кредита;

— ставка процента за кредит;

— условия выплаты суммы процента;

— условия выплаты основной суммы долга;

— прочие условия, связанные с получением кредита.

8. Обеспечение эффективности использования кредита. Критериями эффективности использования кредита являются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

9. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам и займам. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. По наиболее крупным кредитам целесообразно заранее резервировать специальный возвратный фонд.

7.4. АНАЛИЗ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

При анализе эффективности привлечения заемного капитала необходимо:

• установить объем, состав и структуру заемного капитала и изменения их за анализируемый период;

• оценить эффективность привлечения заемного капитала;

• произвести анализ факторов, воздействующих на изменение эффективности использования заемного капитала.

Анализ заемного капитала нужно начинать с анализа динамики и структуры источников капитала. При внутреннем анализе состояния финансов также необходимо изучить структуру заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджет определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей.

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит финансовое состояние предприятия.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. Если кредиторская задолженность превышает кредиторскую в 2 раза, то финансовое состояние предприятия считается нестабильным.

Затем оценивается эффективность использования заемного капитала и рассчитывается эффект финансового рычага.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

 

ЭФР =

где RА— экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн — коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); N - ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК — заемный капитал; СК — собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала ( ROE ) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов: разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты и плеча финансового рычага.

Обязательства, которые зачастую являются преобладающим источником финансирования организации, могут дать существенную информацию о ее настоящем и будущем. Например, наличие кредитов — признак кредитоспособности организации; наличие займов, особенно полученных под низкий процент, — признак поддержки организации, оказываемой ее учредителями или партнерами; большой удельный вес обязательств при наличии высоких темпов роста оборота — признак успешной организации, а небольшой объем обязательств, как правило, характерен для не очень успешного бизнеса.

При осуществлении анализа кредиторской задолженности необходимо исследовать:

• динамику общего объема кредиторской задолженности и отдельных ее групп и видов;

• изменения удельного веса каждой группы и конкретного вида задолженности в общем объеме кредиторской задолженности;

• объем и удельный вес просроченных обязательств, в том числе групп и конкретных их видов, в общем объеме кредиторской задолженности;

• оборачиваемость кредиторской задолженности в целом, а также в разрезе ее отдельных видов;

• объем обязательств, сроки погашения которых наступают в отчетном периоде, что позволяет сделать выводы о предстоящих платежах в разрезе основных видов задолженности и дать прогноз их величины на соответствующий период;

• прогнозную величину кредиторской задолженности на соответствующий период.

В состав кредиторской задолженности в балансе не включается задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов. Однако эта задолженность носит характер кредиторской и при анализе должна быть включена в ее состав. При анализе состава кредиторской задолженности необходимо определить просроченные виды кредиторской задолженности, их сумму и период просрочки в днях. Для этого из общего состава кредиторской задолженности следует выделить задолженность со сроками ее нахождения на балансе организации, превышающими сроки, предусмотренные договорами с поставщиками (подрядчиками), с покупателями и заказчиками (по авансам полученным), законодательством РФ (по налогам и сборам), трудовым и коллективным договорами (по оплате труда).

Для характеристики оборачиваемости кредиторской задолженности используются следующие показатели:

- коэффициент оборачиваемости (Коб):

Коб = В / КЗ,

где В — сумма выручки от продаж продукции (работ и услуг); КЗ — среднегодовая величина кредиторской задолженности;

- коэффициент закрепления (Кз):

Кз = 1 / Коб;

- средняя продолжительность (длительность) одного оборота кредиторской задолженности (ТОБКЗ):

ТОБКЗ = КЗ × Д

где Д — число дней в анализируемом периоде.

В качестве полезного оборота при расчете оборачиваемости кредиторской задолженности наряду с выручкой могут быть использованы себестоимость продукции, а также суммы платежей, связанных с погашением имеющихся обязательств.

Использование в качестве полезного оборота выручки от продаж имеет следующие аналитические преимущества:

• позволяет увязать оборачиваемость кредиторской задолженности в целом с оборачиваемостью отдельных видов;

• определить на ее основе ожидаемую кредиторскую задолженность.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Что такое собственный капитал, и из каких структурных элементов он состоит?

2. Как определить собственный основной капитал?

3. Как определить собственный оборотный капитал?

4. В чем заключается взаимосвязь между показателями использования собственного капитала и финансовой устойчивостью организации?

5. Что такое чистые активы и как они рассчитываются?

6. Что такое заемный капитал?

7. Каковы основные виды заемного капитала?

8. Каким образом определяется эффективность использования заемного капитала?

9. Каков состав кредиторской задолженности?

10. Посредством каких показателей анализируется эффективность кредиторской задолженности?

Глава 8. АНАЛИЗ ТРУДОВЫХ РЕСУРСОВ
ОРГАНИЗАЦИИ