Мировой валютный рынок

Мировой валютный рынок может быть разделён на несколько основных сегментов – рынок спот, рынок валютных форвардов, фьючерсов и опционов. Все они играют существенную роль во всей международной финансовой системе.

Спотовый рынок

Данный рынок подразумевает реальную поставку валюты в течение 2 банковских дней. Примерно по объёму он составляет 33% от всех заключаемых валютных сделок. Самым важным показателем рынка является котировка или значение валютного курса. Котировки могут быть прямыми и обратными по отношению к стране. Прямая котировка определяет стоимость одной единицы иностранной валюты в единицах национальной валюты данной страны. Таким образом, прямая котировка для одной страны является обратной котировкой для другой. Основная масса валютных торгов проходит по отношению к доллару США. Около 90% сделок имеют доллар в качестве валюты обмена. 38% сделок завязаны на евро, 23% - на йену, 13% - на фунт стерлингов, 6% - швейцарский франк, 5% - канадский доллар.

Обозначим спот-курс валюты за S(j/k), т.е. спот-курс валюты k в единицах валюты j. То есть например S($/£) = 1,5272 или S(£/$) = 0,6548. Иными словами, всегда будет выполняться равенство S($/£) = 1 / S(£/$).

Спред – разница между курсом покупки и курсом продажи. Если в качестве примера привести курс фунта к доллару США, то если курс S(£/$) = 0,6548 – курс покупки за один доллар, то курс S($/£) = 1,5272 будет курсом продажи фунтов. Можно сказать, что

S($/£_a) = 1 / S(£/$_b),                                                (1)

где S($/£_a) – курс, запрашиваемый банком при покупке фунта стерлингов за доллары (курс «аск»),

S(£/$_b) – курс, предлагаемый банком при продаже долларов за фунты (курс «бид»).

Межбанковские спреды довольно невелики, составляют всего несколько базисных пунктов (в среднем от 2 до 5 пунктов). Так, к примеру, котировка фунта к доллару может выглядеть следующим образом 1,5267-1,5272, записывающаяся как правило еще проще – 1,5267-72.

S(£/$_a)=1/ S(£/$_b) =1/1,5267 = 0,6550 фунтов. Таким образом, курс продажи доллара за фунты выше курса покупки доллара за фунты: 0,6548-50. Как правило, котировка содержит 4 знака после запятой, тут также есть некоторые исключения. За последние несколько лет некоторые брокерские фирмы перешли к пятиразрядной котировке после запятой. Также котировка японской йены содержит всего два знака после запятой (три у некоторых брокеров).

Спред при обычной продаже наличной валюты шире, чем на межбанковском рынке, где спреды в зависимости от валютной пары варьируются от 1,5 до 12-15 базисных пунктов.

Кросс-курсы представляют собой котировки валют, каждая из которых – не доллар США. Кросс-курс может быть вычислен из котировки каждой из валют по отношению к доллару США. Например, курс евро за фунт S(?/£) = S($/£) / S($/?). Так, если S($/£)=1,5272, а S($/?)=0,9764, то S(?/£) = 1,5272/0,9764 = 1,5641 евро за фунт. Аналогично можно утверждать, что S(?/£) = S(?/$) / S(£/$) = 1,0242/0,6548 = 1,5641. Кросс-курсы можно рассчитывать и из перемножения соответствующих валютных котировок, например S(?/£) = S($/£)*S(?/$). Соответственно, имея N валют, можно составить матрицу из N(N-1)/2 кросс-курсов.

Для проведения обменной операции по обмену фунта на швейцарские франки в большинстве случаев придётся фунт обменять на доллар, а далее за доллары купить швейцарские франки. Вопрос в том, почему не сделать это напрямую? Прямая организация торгов по всем валютам делает необходимым организацию курсообразования по множеству валютных пар в разных сочетаниях, что кратно усложнит торговлю, забьёт информационные каналы обилием курсовой информации и сделает торговлю довольно сложным делом. При торгах через доллар можно ограничиться лишь несколькими валютными парами.

Итак, можно сказать, что следующие уравнения верны:

S(SF/£_b) = S(SF/$_b) * S($/£_b)                                                (2)

S(£/SF_a) = S(£/$_a) * S($/SF_a)                                                          (3)

Приведём пример расчетов курса покупки(продажи) по кросс-курсам. Пусть курс доллар-фунт 1,5267 – 1,5272 долл., курс фунт-доллар 0,6548 – 0,6550 фунтов. При этом курс доллар-евро 0,9761 – 0,9766 долл., а курс евро-доллар 1,0240 – 1,0245 евро.

Поэтому S(?/£_b) = 1,5267 * 1,0240 = 1,5633

          S(?/£_a) = 1,5272 * 1,0245 = 1,5646.

Заметим, что спред по кросс-курсам несколько выше, чем спред по валютным парам к доллару. Обратный курс выходит также с большим спредом: 0,6391 – 0,6397£/?. Сделки с обменом одной валюты на другую всё равно идут через доллар.

Пусть изначально будут следующие условия:

Предположим, что нам необходимо продать 1 млн. фунтов и обменять его на евро. Для этого банк первоначально обменивает фунты на доллары 1 000 000 фунтов * 1,5267 = 1 526 700 долларов. Затем доллары необходимо обменять на евро: 1 526 700 долл. * 1,0240 = 1 563 341 евро. Таким образом, в итоге 1 млн. фунтов эквивалентен 1 563 341 евро, что соответствует курсу 1, 5633 ?/£ при продаже фунтов, т.е. котировка bid.

Обратная операция по обмену 1 млн. евро на фунты будет выглядеть следующим образом:

· Обмен 1 000 000 евро на доллары по курсу 1,0245 даст нам 976 086 долл.

· Обмен долларов на фунты по курсу 1,5272 даст 639 134 фунтов.

· Итог: 1 млн. евро эквивалентен 639 134 фунтам. Котировка ask 1,5646 ?/£.

Арбитражные операции на валютном рынке – операции, направленные на получение прибыли от диспаритетов валютных курсов на различных рынках. Для иллюстрации операции арбитража приведём пример. Предположим, что Банк A покупает доллары по курсу S(?/$_b) = 1,0240 евро за доллар. Банк B предлагает доллары по S($/£_b)= 1,5267 долларов за фунт. Банк C предлагает курс S(?/£_a) = 1,5580. При этом S(?/£_b) = 1,5267*1,0240 = 1,5633. Этот курс должен был бы быть при сложившейся ситуации. Но Банк C продаёт фунты по 1,5580 евро. Возможна следующая арбитражная операция:

· Продажа 5 000 000$ в банке A за евро, что нам даст 5 000 000$ * 1,0240 = 5120000 евро.

· Продажа 5 120 000 евро в банке C за фунты, после чего получим 5 120 000? / 1,5580 = 3 286 264 £

· Обмен фунтов в банке B на доллары по 1,5267. В итоге мы получим долларов 3 286 264£ * 1,5267 = 5 017 139 долл.

Прибыль от операции арбитража составила 17 139 долларов.

Форвардный рынок

Наравне с рынком спот существует также и форвардный рынок валюты. Форвардный курс валюты может быть равен спотовому курсу, но обычно он либо ниже (валюта котируется по форварду с дисконтом) либо выше (валюта котируется по форварду с премией) спотового курса. Типовые котировки по форвардный контрактам – 3, 6, 9,12-месячные. Но форвард подразумевает и заключение нестандартных сделок. День расчётов по форвардным сделкам определяется по сроку форварда. Если сделка заключена, скажем, 10 октября, то поставка по споту идёт 12 октября, а по трёхмесячному форварду – 12 января. Обозначим форвардный курс за F_N(j/k), где N – срок форвардного контракта в месяцах.

Приведём пример форвардных котировок швейцарского франка в долларах США:

S($/SF) = 0,6653

F₁($/SF) = 0,6660

F₃($/SF) = 0,6670

F₆($/SF) = 0,6684

В этом примере швейцарский франк идёт с премией к доллару. Обратные курсы доллара к швейцарскому фраку уже будут идти с дисконтом:

S(SF/$) = 1,5030

F₁(SF/$) = 1,5016

F₃(SF/$) = 1,4993

F₆(SF/$) = 1,4961

Аналогично любой другой биржевой торговле по форвардным контрактам также возможно занятие длинной позиции (покупка) и короткой позиции (продажа).

Пусть некто покупает форвардный контракт F₃($/SF) по курсу 0,6670. Соответственно кто-то при этом должен продать этот же контракт по 0,6670. В этой ситуации график прибылей и убытком можно представить в виде:

Рисунок 1. Графическое представление покупки и продажи форварда

Предположим, что у нас есть прогноз, что через 3 месяца доллар вырастет не так сильно, как текущая 3-месячная форвардная котировка F₃($/SF) = 0,6670. Исходя из этого предположения мы можем продать форвардный контракт. Если через 3 месяца курс станет 0,6600, то мы получим прибыль в размере 0,7 центов за каждый проданный по форварду франк. Если же курс уйдёт до уровня 0,6700, тогда данная сделка будет с убытком 0,3 цента за каждый франк.