Виды долговых инструментов

Международный рынок облигаций гораздо более разнообразен по видам инструментов, чем национальные рынки.

1. Прямые облигации с фиксированной процентной ставкой. Они имеют фиксированную дату погашения основного долга. За весь период обращения данной облигации выплачивается купонный процент, который фиксирован и рассчитывается от номинала облигации. Купон по еврооблигациям выплачивается раз в год, по национальным обычно выплата производится два раза в год.

2. Евро-среднесрочные долговые расписки, период обращения варьируется от нескольких месяцев до 10 лет. Срок и купонные выплаты также фиксированы. В отличии от прямых облигаций, где весь выпуск размещается на рынке сразу, евро-среднесрочные долговые расписки могут размещаться на рынке частями по мере необходимости в средствах. Данное качество несомненно представляет для заёмщика дополнительное преимущество.

3. Долговые расписки с плавающим процентом. Это среднесрочные облигации с купонными выплатами, основанными на какой-либо ставке, обычно это 3-х или 6-месячная ставка LIBOR по доллару США. Купонные выплаты, соответственно, либо ежеквартальные, либо полугодовые. Купон выплачивается по ставке LIBOR + х, где х – надбавка за риск, зависящая напрямую от кредитоспособности заёмщика. Если, к примеру, выплаты полугодовые, то купонный процент представляет собой 0,5*(LIBOR+х) за каждые полгода. Для самых кредитоспособных заёмщиков надбавка не превышает %. Если ставка LIBOR = 6,6%, а номинальная стоимость расписки 1000 долл. США, то полугодовой купон можно рассчитать следующим образом:

0,5 * (0,066 + 0,0125) * 1000$ = 33 625 долл.

Если на следующие полгода LIBOR снизится до 5,7%, то купон будет составлять 29125 долл. Эти облигации несколько иначе реагируют на изменения процентной ставки, чем прямые облигации с фиксированным процентом. Все облигации испытывают обратное изменение в цене по отношению к изменению процентной ставки. Цена облигаций с фиксированным доходом подвержена сильным изменениям, поскольку изменения процентной ставки могут быть существенными. Облигации с плавающим процентом подвержены значительно более лёгким колебаниям цены. Эти облигации занимают второе место по объёмам займов. Основные валюты, в которых происходит эмиссия – доллар и евро.

4. Облигации, обращённые на акционерный капитал. Таких облигаций существует два вида – конвертируемые облигации и облигации с варрантом на акции. Конвертируемые облигации позволяют инвестору обменять облигацию на заранее оговоренное количество акций заёмщика. Инвесторы при этом получают более низкий процент, чем по прямым облигациям с фиксированным процентом, т.к. конверсия облигаций в акции представляется заманчивой возможностью. Облигации с варрантом на акции – это прямые облигации с фиксированной ставкой с дополнением возможности покупки акций заёмщика по заранее оговоренной цене. По сути это является опционом колл на акции заёмщика.

5. Облигации с нулевым купоном (бескупонные облигации). Этот вид облигаций размещается на рынке с дисконтом к номинальной стоимости и не подразумевает купонных выплат за весь период обращения облигации. Облигации с нулевым купоном обычно размещаются в долларах США или швейцарских франках. По истечении срока обращения держателям таких облигаций выплачивается номинал полностью. Процентной выплатой является по сути разница между номиналом и ценой первоначального размещения облигации на рынке.

6. Двухвалютные облигации. Это простая облигация с фиксированным процентом, выпускаемая в одной валюте, например в швейцарских франках, купонные выплаты при этом выплачиваются в той же валюте, погашение же облигации по истечении срока обращения производится в другой валюте, например в долларах США. Купонный процент по таким облигациям, как правило, выше процента по обыкновенным облигациям. Сумма, выплачиваемая в другой валюте при погашении облигации, устанавливается в момент эмиссии. Также выплачиваемая при погашении сумма подразумевает удорожание валюты, в которой производится выплата, таким образом инвестору было бы выгоднее получить свои деньги в долларах, чем в швейцарских франках. По сути этот вид облигаций представляет собой долгосрочный форвардный контракт. Рыночная стоимость такой облигации будет дисконтированная стоимость купонных выплат в валюте эмиссии (швейцарских франках) плюс сумма погашения данной облигации в другой валюте (долларах США), пересчитанная по соответствующему форвардному курсу в валюту эмиссии и дисконтированная также по процентной ставке в валюте эмиссии (т.е. по ставке по швейцарским франкам).

Кредитный рейтинг

В мире существует несколько самых известных рейтинговых агентств, присваивающих рейтинги облигационным эмиссиям в зависимости от заёмщика. Это прежде всего следующие известные компании:

· Fitch IBCA;

· Moody’s Investors Service;

· Standard and Poor’s.

Рейтинги строятся на анализе информации, учитывающей вероятность неплатежей (дефолта) по облигационному займу, а также на специфике самого займа. Рейтинг учитывает только кредитоспособность заёмщика, а не риски, связанные с процентной ставкой.

Рейтинг подразумевает присвоение заёмщику некого значения по шкале рейтингования. Эти значения и процедуры присвоения рейтинга отличаются и выглядят у разных рейтинговых агентств по-разному. К примеру, рейтинговая шкала Moody’s разбита на 9 ступеней:

· Aaa

· Aa

· A

· Baa

· …

· C

Ступени от Aaa до Baa подразумевают очень высокую степень платежеспособности заёмщика, т.е. выплата процентов и основного долга по таким займам гарантирована. Прочие ступени уже не обладают такой степенью гарантии.

Шкала Standard and Poor’s включает в себя 11 категорий:

· AAA – самый высокий кредитный рейтинг,

· AA

· A

· BBB

· …

· C

· D – заёмщиком объявлен дефолт;

· CI – для облигаций, по которым ничего не выплачивается.