Евродолларовые фьючерсные контракты на процентную ставку

Фьючерсные контракты могут заключаться на множество активов. Евродолларовые фьючерсные контракты торгуются на CME (Чикаго) и SIMEX (Сингапур). Эти контракты представляют собой альтернативу для форвардных соглашений по процентной ставке. С их помощью также хеджируется краткосрочный процентный риск.

На Чикагской товарной бирже фьючерсный контракт заключается на условный 90-дневный номиналом в 1 млн. долларов. Контракты торгуются со следующими месяцами исполнения – март, июнь, сентябрь и декабрь. Дата поставки – третья среда соответствующего месяца. Торги оканчиваются за два дня до поставки. Контракт подразумевает расчёт наличными. Сумма прибыли (убытков) зачисляется в дату поставки на торговый счёт. Котировки по данному инструменту уходят довольно далеко в будущее (до 8 лет вперёд). Цены по евродолларовым фьючерсным контрактам выражаются в виде индекса в процентах на базе 3-месячной ставки LIBOR: Цена = 100 – LIBOR.Т.е. если цена контракта равна 97,64, то 3-месячная ставка LIBOR = 2,36%. Минимальное изменение цены – один базисный пункт (0,01%). Это означает, что на 1 млн. долларов в год – это 100 долл., а на 90-дневный депозит – это 25 долл.

Евродолларовый фьючерсный хедж

Данная сделка может хорошо проиллюстрировать работу данного инструмента на практике. В случае, если компания планирует крупное поступление денег (20 млн. долл.) в июне следующего года. Также компания знает, что эта сумма нигде не будет задействована в течение последующих после получения 90 дней. Поэтому возможно вложение этой суммы в евродолларовый депозит. Предположим, что текущий уровень ставки LIBOR 1,77%, а трёхмесячная ставка LIBOR по июньским фьючерсам составляет 2,36%. При этом с помощью евродолларового фьючерсного контракта на процентную ставку можно захеджироваться от снижения процентной ставки, которое было бы невыгодно для тех компаний, которые планируют размещение денег на депозите в будущем. Для нашего примера компания таким образом сможет зафиксировать прибыль от вложения денег в будущем июне: 20 млн. долл. * 0,0236 * 90 / 360 = 118 000 долл. Вопрос заключается лишь в том, какую сделку необходимо заключить фирме на основе этого фьючерсного контракта для хеджирования своего будущего депозита от снижения процентных ставок. Падение ставок будет означать рост котировки по фьючерсу, которая выражается в виде 100 – LIBOR(%). Для получения прибыли в случае роста котировки необходимо открыть длинную позицию, т.е. купить фьючерс. Если учесть при этом, что сумма должна соответствовать 20 млн. долл., то купить необходимо именно 20 фьючерсных контрактов на июнь. В случае, если к июню (когда фирма получит платёж) LIBOR  упадёт до 2,10%, хеджер получит прибыль по фьючерсу. Если делать вклад под 2,10% годовых на сумму 20 млн. долл., то за 90 дней этот вклад принесёт только 105 000 долл., что не 13000 долл. меньше, чем при ставке 2,36%. В итоге инвестор (наша фирма) будет делать вклад по рыночной ставке 2,10% годовых, но при этом прибыль по фьючерсной позиции точно компенсирует упущенную прибыль, связанную со снижением рыночной ставки. Прибыль по фьючерсу составит (97,90 – 97,64) * 100 пунктов * 25 долл. за пункт * 20 контрактов = 13 000 долл. Падение процентной ставки с 2,36% до 2,10% компенсировано.

Опционы

Опцион даёт право его держателю купить или продать определённое количество некого актива по заранее определённой цене через (в течение) определенный срок. Стоит сразу заметить, что опцион связан именно с понятием права, которое его держатель (владелец) покупает с самим опционным контрактом. Это не обязанность, а только право, которым держатель может воспользоваться, а может и не воспользоваться, что будет зависеть от текущей рыночной ситуации. Подобно фьючерсам и форвардам опционы также являются производным инструментом, условным обязательством. Опцион, который даёт право на покупку актива – это колл-опцион, опцион на продажу актива – это пут-опцион. Покупка или продажа базисного актива по опциону является исполнением опциона. Установленная заранее цена базисного актива – цена исполнения. Покупатель опциона является при этом держателем длинной позиции по опциону, продавец опциона называется также подписчиком (держателем короткой позиции по опциону). Премия по опциону – цена, которую платит покупатель опциона его продавцу за право покупки или продажи некого актива в будущем. Американский тип опционов подразумевает возможность для его держателя осуществить свое право покупки или продажи в любой день в течение срока действия опциона. Европейский тип опционов подразумевает возможность его исполнения только в день истечения срока данного опциона.

Валютные опционы

До 1982 года все опционы были внебиржевыми, подписчиками по ним были международные банки, инвестиционные банки и брокерские дома. Характеристики этих опционов были подогнаны под потребности конкретных покупателей, объемы опционных сделок начинались от миллиона долларов. В большинстве случаев тип всех опционов был европейским.

В декабре 1982 года валютные опционы стали торговаться на бирже в Филадельфии (PHLX). Но до сих пор внебиржевой опционный рынок намного превосходит биржевой. Так, на начало 2000-х годов, ежедневный объём рынка валютных опционов оценивался Банком международных расчётов в 60 млрд. долл., из которых на бирже торговалось всего 1,2 млрд. долл. Международные банки часто покупают биржевые опционы, разделяя их далее на несколько внебиржевых и продавая их клиентам.

Опционы на валютные фьючерсы также представляют собой один из инструментов в современной биржевой торговле. На Чикагской товарной бирже идут торги опционами американского типа на валютные фьючерсы, которые обращаются на этой же бирже. Базисным активом для таких опционов является фьючерсный контракт на иностранную валюту, а не реальная валюта. Один опцион эквивалентен одному фьючерсному контракту. Исполнением опциона на фьючерс является заключение длинной позиции по фьючерсу для покупателя колл-опциона или подписчика пут-опциона и заключение короткой позиции по фьючерсу для покупателя пут-опциона или для подписчика колл-опциона. Если позиция по фьючерсу не закрывается встречной сделкой до момента окончания торгов по фьючерсу, то следует поставка или получение базисной валюты.